2012年二季度業績同比下滑8.7%,上半年業績符合預期。12年上半年公司實現營業收入147.5億元,同比增長12.8%;歸屬于母公司凈利潤13.9億元,折合EPS為0.32元,同比下滑15.2%,符合我們前期的預期0.32元。二季度單季收入、凈利潤分別為93.9億元、10.9億元(折合EPS0.26元),環比分別增長75.4%、272.4%,同比分別增長19.8%,下滑8.7%。12年上半年毛利率為29.5%,二季度毛利率為32.2%,環比同比分別增長7.8%、2.6%。

地產業務結轉面積結構性改善提升盈利,新型建材業務保持穩定增長。一方面,公司地產項目中保障房結轉22.2萬平,同比增長7.95%,占整體地產結轉面積比例約為46.3%。其類型主要以相對高價的限價房為主,同比11年以低價保障房為主要結轉的情況要有所好轉,推動了整體盈利的上行;同時,12上半年商品房結轉25.72萬平,同比增長52.4%,進一步推動業績增長。另一方面,公司新型建材以及租賃等業務均保持了毛利10.8%的同比穩定增長,預計增速全年也將繼續保持平穩。

需求疲軟,水泥業務量價雙雙下滑,預計下半年難有趨勢性反彈。公司12年上半年水泥板塊業務同比降幅約30%,我們認為主要原因是:①由于下游基建以及部分地產項目停工、緩建導致下游需求收縮明顯,上半年公司水泥及熟料綜合銷量達1501萬噸,同比減少13.88%;②同時,由于需求疲軟,北京以及河北等區域水泥進入亂戰格局,為維系客戶,價格快速下調也使得盈利能力明顯降低,上半年公司水泥綜合毛利率僅為20.2%,同比下滑5.7%,從價格而言,水泥及熟料均價僅為354元/噸,較去年年末價格下滑幅度接近25%。我們預計由于宏觀經濟政策影響,下半年水泥需求難見趨勢性反轉,仍堅承壓。