本次月報我們著重考察了我國各省市的城鎮化率、累計的人均城鎮固定資產投資額等水泥的需求段中長期指標，華中地區、西南地區和西北地區相對較好，其中相對較好的省份為河南、湖南、湖北、貴州、云南、甘肅和華東地區的江西及安徽;對應的公司為同力水泥、華新水泥、祁連山、江西水泥和海螺水泥。

9月份，全國水泥平均價格連續回暖，顯示價格底部成立。和今年4月份的價格調漲不同的是目前價格的絕對水平較低，處于成本線附近，因此調漲的阻力小。我們在之前的報告中已經指出水泥的價格見底，并恢復正常的季節性波動;在目前四季度開端的10月份，我們預計華東、華中和華南地區的水泥價格上漲的可能性較高，而東北、西北等地區由于會隨后進入淡季，預計穩價出貨的可能性較大。

9月底的全國平均庫存率在68%，環比8月下降了4個百分點。9月份，部分地區的庫存水平都有一定程度的回落，價格還有繼續上調的可能。9月份共有2個水泥項目正式投產,2個在建項目，3個擬在建項目，同時浙江、湖北和四川等地區自9月底到10月初都有停窯計劃。

9月國內浮法玻璃市場中北部價格上揚，南方僵持震蕩，北方市場季節性回暖，南北價差趨小。北方地區4條浮法線先后點火，加之前期點火浮法線較多。預計上述產能將于10月下旬全部投放市場，供需矛盾或有加劇可能。

投資建議：9月份我們提示了水泥板塊“先跌先漲”的投資機會，水泥板塊表現超越滬深300指數12.4%，屬于領漲板塊。展望10月份，我們認為水泥板塊仍有機會，但繼續領漲的可能性降低，板塊彈性依然值得期待。

有利因素包括：1)旺季價格易漲難跌;2)出貨量繼續回暖趨勢;3)水泥板塊在周期性行業中基本面處于中上位臵，估值處于中下位臵;4)政策面和大盤利空的風險小。區域上偏向東部、中部和南部地區，首推海螺水泥，把握彈性關注江西水泥和華新水泥。玻璃板塊建議關注旗濱集團和南玻A，其他建材推薦長海股份和建研集團。

風險提示：固定資產投資、特別是房地產投資增速加速下滑;水泥價格繼續大幅下跌。