水泥行業(yè)三季報(bào)公布完畢，中銀國(guó)際11月5日發(fā)表了水泥行業(yè)研究報(bào)告。報(bào)告稱，長(zhǎng)期來(lái)看，在需求中長(zhǎng)期處于相對(duì)穩(wěn)定的預(yù)期下水泥行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能將會(huì)經(jīng)歷一個(gè)去化階段，但水泥企業(yè)在一定階段能夠通過(guò)協(xié)同提價(jià)獲得比較好的利潤(rùn)，這可能也是未來(lái)水泥企業(yè)的主要盈利模式，短期關(guān)注東南部?jī)r(jià)格反彈帶來(lái)的階段性機(jī)會(huì)。報(bào)告摘要如下：

分析師覆蓋的公司前三季度平均毛利率21.1%，期間費(fèi)用率16.3%，凈利潤(rùn)率4.5%(對(duì)應(yīng)2011年前三季度的毛利率、期間費(fèi)用率和凈利潤(rùn)率分別為33.3%、12.9%、15.8%)，整體看受價(jià)格下行影響盈利能力同比下滑較為明顯;行業(yè)龍頭海螺水泥(600585)的前三季度凈利潤(rùn)率仍保持12.2%，縱向來(lái)看，07-11年以來(lái)公司前三季度的毛利率分別為11.6%、12.1%、12.7%、14.1%、25.9%，目前盈利能力回歸到07-09年的平均水平。

水泥9月單月產(chǎn)量增速加快，鐵路基建投資環(huán)比改善：1-9月份全國(guó)水泥產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)6.68%，其中9月份單月產(chǎn)量為2.10億噸，單月環(huán)比增長(zhǎng)7.21%，同比增長(zhǎng)11.97%，9月單月增速較快。鐵路基本建設(shè)投資9月份單月為643億元，環(huán)比上月的393億元大幅增長(zhǎng)63.43%;房地產(chǎn)方面，1-9月投資完成額為5.10萬(wàn)億，累計(jì)同比增速為15.40%，整體來(lái)看房地產(chǎn)和基建投資增速較去年均有所放緩，對(duì)水泥需求拉動(dòng)減弱，但鐵路基建投資的恢復(fù)有利于水泥環(huán)比需求的改善。

東南部水泥價(jià)格階段性回暖，協(xié)同提價(jià)推動(dòng)盈利回升，北方地區(qū)進(jìn)入淡季：截止到10月底全國(guó)水泥平均價(jià)格為347元/噸，價(jià)格環(huán)比上升4.6%，同比下跌12.7%。其中華東和中南地區(qū)環(huán)比9月底分別上漲13.0%和7.6%，較8月底上漲20.0%和13.6%，局部區(qū)域價(jià)格小幅回升除季節(jié)性因素以外主要還是依靠企業(yè)間的協(xié)同，協(xié)同提價(jià)的幅度超預(yù)期，目前區(qū)域平均庫(kù)容比在55-60之間，預(yù)計(jì)目前的價(jià)格能夠得以維持，盈利預(yù)測(cè)存在上調(diào)空間。

水泥新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，全年供給仍有壓力，中長(zhǎng)期去產(chǎn)能過(guò)程不可避免，短期關(guān)注東南部?jī)r(jià)格反彈帶來(lái)的階段性機(jī)會(huì)：2012年上半年全國(guó)新增熟料產(chǎn)能7，586萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年將新增熟料產(chǎn)能1.66億噸，新增新型干法產(chǎn)能占去年年底新型干法產(chǎn)能比重為11.5%，產(chǎn)能釋放壓力仍然較大。長(zhǎng)期來(lái)看，在需求中長(zhǎng)期處于相對(duì)穩(wěn)定的預(yù)期下水泥行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能將會(huì)經(jīng)歷一個(gè)去化階段，但水泥企業(yè)在一定階段能夠通過(guò)協(xié)同提價(jià)獲得比較好的利潤(rùn)，這可能也是未來(lái)水泥企業(yè)的主要盈利模式，短期關(guān)注東南部?jī)r(jià)格反彈帶來(lái)的階段性機(jī)會(huì)。