拉法基中國控股四川雙馬(000935)6年來，四川雙馬經(jīng)營表現(xiàn)并未如期上揚，反而業(yè)績下滑、市值縮水。這讓拉法基中國陷入整合擴張的困局。

同時，因注入資產(chǎn)都江堰拉法基業(yè)績未達承諾目標，大股東拉法基中國將再次補償7860萬股份給四川雙馬，折合當前市值超過5億元(四川雙馬4月8日收盤價為6.72元)。

盈利增長乏力

由于已注入標的資產(chǎn)都江堰拉法基(50%股權(quán))業(yè)績連續(xù)兩年未達承諾目標，拉法基中國將付出超過1.35億股的代價。初步測算，相比當初22.55億元的注入價格，標的資產(chǎn)目前市值作價已不到11億元(以4月8日收盤價算)，貶值高達50%以上。若都江堰拉法基2013年仍不能實現(xiàn)預(yù)期盈利目標，拉法基中國還將繼續(xù)履行送股的承諾。

按照雙方的三年業(yè)績承諾約定，都江堰拉法基對應(yīng)2011年、2012年、2013的凈利潤預(yù)測數(shù)分別為5.52億元、4.97億元、4.75億元。而在2011年、2012年期間，都江堰拉法基的凈利潤為分別3.16億元和1.09億元，大幅低于此前的承諾。拉法基中國兩年應(yīng)補償股份分別為5714萬股、7860萬股，合計超過1.35億股。

從四川雙馬2012年業(yè)績來看，當年實現(xiàn)營業(yè)收入18.6億元，實現(xiàn)凈利潤850萬元，比2011年下降94.77%;而扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-2330萬元，已經(jīng)開始虧損經(jīng)營。盈利能力方面，四川雙馬2012年共銷售水泥730.8萬噸，營業(yè)收入18.3億元，平均銷售價格約為250元/噸。毛利率已從2011年的20.38%下降到了2012年的7.97%。