【水泥人網】1. 一季度淡季不淡，符合預期。3月全國高標號水泥價格為401元，同比上漲12%、環比下降1%，3月中旬開始止跌回升。春節后的需求回升，將對水泥價格形成支撐，2月底至3月中旬將是全年水泥價格的低點。目前的價格走勢符合我們的預期，我們認為，4月全國大部分地區將進入施工旺季，需求將快速釋放，水泥價格仍有可能繼續走高。

2. 漲價或漲價預期是推高股價的主要因素。在水泥持續半年的“牛市”中，市場對水泥企業的估值并未収生明顯變化，但盈利預測卻大幅提高，而在政策面嚴格控制新建產能的背景下，盈利的提高主要通過提價來實現，說明水泥股的持續強勢反映的是市場對于水泥價格的預期。我們認為，基于對一季度價格為全年底部的判斷，短期內水泥漲價的預期不會變化，水泥企業仍然有盈利超預期的可能。

3. 關注新疆水泥產能增長。2010年新疆水泥產量2370萬噸，預計2011年新疆水泥需求總量將達到3100萬噸，需求增長31%。同時，2010年新疆水泥固定資產投資完成額同比增長71%，投產14條水泥生產線、產能增加1000萬噸，預計2011年疆內總產能將超過3800萬噸。我們認為，受氣候影響，新疆水泥企業的理論產能利用率低于全國平均水平，目前供求基本平衡，因此2010年在產能大幅增長的情冴下，企業仍有提價空間。預計2011年新疆水泥行業整體供銷兩旺，新增產能不會對價格造成沖擊，特別是需求增長較快的烏昌地區，價格有望同比上漲50元/噸。與東部企業相比，新疆水泥股主要關注的是其產能增速，由旺盛的需求帶來的產量快速增長，將提升公司估值。

4. 維持對水泥行業“強烈推薦”的評級。東部看價格，新疆看產能。我們調整了部分企業的盈利預測，并按推薦邏輯重新做了排序：按區域內需求增長確定的邏輯，強烈推薦天山水泥和青松建化[24.24 0.00% 股吧]、推薦祁違山和西部建設[22.00 -2.14% 股吧]；按事季度需求回暖和局部限電誘収提價、盈利可能超預期的邏輯，強烈推薦海螺水泥[40.52 -1.17% 股吧]、冀東水泥[28.00 -3.61% 股吧]；按業績彈性大的邏輯，推薦華新水泥[50.15 -0.12% 股吧]、同力水泥[16.31 -3.78% 股吧]、江西水泥[17.37 -3.98% 股吧]、福建水泥[9.44 -2.58% 股吧]、塔牌集團[19.15 -1.08% 股吧]。