需求:房地產開發投資帶動水泥產量同比持續高增長。6月份水泥產量持續高增長,達到1.98億噸,單月產量同比增速達到19.9%,較5月增速略有上升。房地產投資仍然是水泥產量持續高增長的主要貢獻力量,交運投資增速繼續下滑,水利投資增速略有上升。
價格:東北需求強勁,價格繼續上漲;其余地區下跌。華北地區在需求下滑及產能釋放的雙重打擊下,價格出現較大下跌。東北區水泥價格在需求拉動及大企業協同作用下繼續上漲。華東、中南受雨水天氣干擾,部分省份出現價格下跌。川渝地區伴隨限電結束、產能釋放,價格出現下跌。西北區域水泥價格出現下跌,產能釋放是主要原因。
產能利用率&庫存: 6月份全國熟料產量1.195億噸, 6月份全國熟料窯運轉率約為82.3%,較5月份81.4%、去年6月份80%運轉率水平略有上升。華東地區進入雨季,江蘇、浙江兩省水泥企業停窯限產力度大于往年,庫存略有下降,價格保持平穩。
供給端變化:水泥投資反彈。6月水泥固投完成額、新開工計劃總投資額分別為190、185億元,同比增速分別為-17.3%、54.7%. 存量的在建生產線并不少,上半年釋放的生產線不多,下半年生產線投放頻率將加快。
本期專題:解析行業產能。2005年以來,落后產能淘汰大大改善了行業產能過剩問題,目前行業產能過剩是結構性、區域性、階段性的。基于各區域在建、擬建生產線的統計,我們判斷2011、2012年仍有相當數量新線投產。通過測算各區域未來產能利用率的運行趨勢,提醒投資者關注華東、西北供給端存在的風險,而東北、湖南、湖北、西南、河南是未來我們看好的區域。
維持行業“推薦”評級:國家限制產能政策仍將持續,未來兩年內行業整體供求關系仍將改善,我們維持行業“推薦”的投資評級。東北、湖北、湖南區域供需將穩中有升,西南區域(尤其是川渝地區)、河南在2012年有望迎來業績拐點,推薦“亞泰集團”、“華新水泥”、“冀東水泥”、“海螺水泥”,建議關注“四川雙馬”、“同力水泥”。
風險提示:需求端超預期下滑、產能限制政策重新放開、部分高盈利地區落后產能淘汰低于預期