水泥板塊在上半年表現出遠遠強于大盤的走勢。進入下半年，黑天鵝事件“7.23”甬溫鐵路動車組追尾事故爆發，市場判斷鐵路基建投資規模可能下來，進而開始擔憂固定資產投資增速放緩，從而大幅減持水泥股。水泥板塊從此步入“熊途”，領跌大盤，第三季度最大跌幅為30.9%，大于上證指數15.1%的最大跌幅，水泥板塊對大盤的領先優勢也消失殆盡。
水泥行業投資策略：下有估值支撐，上有需求壓力，波段操作
由于需求面的擔憂，水泥行業指數始于7月15日調整的最大幅度為30.9%，PE估值從18.3倍回落至目前的12.4倍，接近于2008年12倍的歷史最低水平，但水泥行業的收入增速和利潤增速要遠遠好于2008年同期水平。我們認為此輪下跌基本反映了需求端下滑的預期，鑒于今年水泥業績的確定性高增長和明年水泥行業供需關系處于改善狀態，目前的估值提供了一定安全邊際。同時考慮到水泥業績增速在中報達到高點，三季報和年報是回落態勢。2012年水泥需求增速弱于2011年，且水泥價格向上彈性也不如2011年，業績增速有所回落，給予水泥行業“中性”評級。
由于下有估值吸引力，上有需求增速下滑壓力，預計水泥板塊整體表現為寬幅震蕩。在操作層面，可以考慮在2011年年報公布前做波段操作，建議關注海螺水泥和塔牌集團。