??????? 華新水泥2008年實現高增長：華新水泥公布了2008年年報。2008年華新水泥實現營業收入63.49億元，同比增長33.11%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.6億元，同比增長58.48%，加權eps1.18元，分配方案每10股現金分紅1.5元，盈利高于我們的預期。

量價齊升，管理突出：2008年，華新水泥共實現水泥及熟料銷量2788萬噸，同比增長20.1%；水泥含稅均價290.17元/噸，同比上漲26.96元/噸，量價齊升為公司的高增長奠定了基礎。此外，公司的混凝土和骨料業務也實現了較高的增長。從年報看，公司管理層的正確及時決策是公司盈利實現較高增長的重要因素。及時調整營銷戰略、煤價下降時快速大幅下降煤炭庫存及四季度維持水泥價格穩定都充分體現了華新水泥管理層較強的應變能力。此外，公司成本控制效果進一步體現，全公司推廣SAP系統，2008年公司的營業費用率和管理費用率分別同比下降了1.43和0.43個百分點。

毛利率回落，稅收優惠貢獻大：2008年，華新水泥全年煤價同比上漲45.27%，引致水泥產品的毛利率下滑3.46個百分點至20.20%。從子公司盈利看，華東地區的蘇州金貓公司虧損相比2007年進一步擴大，鄂西區域盈利明顯好于鄂東地區，云南昭通公司盈利實現大幅增長，而西藏公司則保持了一貫的高盈利水平。另外，華新水泥2008年所得稅比2007年同比大幅下降6745萬元，主要是廢物利用、稅收減免及國產設備抵免所得稅所致，這也對公司的盈利高增長貢獻較大。

產能加速擴張，改善區域布局：從華新水泥的戰略看，繼續貫徹上下游一體化發展思路，加快混凝土、粉磨站及骨料布點，推進余熱發電及AFR項目，節能環保降低成本的空間較大。從產能擴張看，公司依靠新建生產線與并購并舉的思路，川渝、西藏和湖南成為華新擴張的主要區域，今年公司將新增熟料產能960萬噸、水泥產能1345萬噸。由于區域產能擴張較快及受宏觀經濟影響，我們對公司鄂東、金貓公司今年的盈利仍較為擔心。川渝將成為公司盈利新的增長點，湖南市場雖然需求潛力大，但新增產能量也很大，落后產能淘汰將對區域供需產能較大影響。我們上調公司今明兩年的eps分別至1.43元和2.06元，維持“增持-A”的投資評級，6個月目標價上調至29元。 (本文來源：安信證券 )