【水泥人網】公司前三季度實現凈利潤14.20億元，同比增長29.43%；基本每股收益1.17元。 三季度水泥噸凈利約32元。三季度公司水泥銷量約1950 萬噸，根據三季度的營收情況和利潤情況，公司噸銷售均價和噸凈利分別為251 元和32 元，從環比看，銷售均價基本持平，但噸凈利有所回落。管理費用和財務費用增速均高于收入增速，影響利潤增長。管理費用大幅增加的主要原因是去年下半年以來生產線集中投產，同時部分生產線還未完全達產，導致管理費用增速超過收入增速；而財務費用大幅增加是由于公司有息負債增加明顯，從年初的165 億元左右增加至200 億元，再加上利率有所上升，影響了利潤增長。前三季度聯營公司投資收益0.9 億元，較去年同期2.3 億元下滑明顯，主要原因是陜西水泥景氣度大幅下滑導致聯營公司盈利能力大幅下降；但由于目前陜西中小水泥企業已經虧損，生產線停產比例較高，因此未來景氣度繼續下滑的可能性不大。資金壓力開始緩解，首先前三季度公司經營性現金凈流量高達16.25 億元，其次16 億元債券的發行優化了公司債務結構，再次定向增發募集16 億元預計很快可以到賬。

投資建議：預測公司11-13 年EPS 為1.49、1.68、2.17 元， 對應11 年11.75 倍PE，估值基本合理，給予“推薦”評級。