● 1、10月水泥指數單月漲幅 10.9%，好于滬深 300漲幅 4.4%，積極因素在于宏觀政策微調，資金壓力有望緩解：鐵路建設債券以及銀行定向支持預計融資額超過 2000億元，用以償還所欠貨款及復工部分在建項目；上海市等四省市成為首批發債試點，通過舉債增加財力從而化解潛在的地方政府債務風險。而此前，信貸緊縮等因素對水泥下游需求的負面影響，使得 4月以來水泥股調整幅度超過同期滬深 300指數。
● 2、需求增速下滑、供給端向好。（1）需求端：①鐵路基建投資增速顯著放緩，9月單月同比下滑 58.8%，“十二五”期間年均投資規模或調降至 5000億元左右。②商品房銷售面積、土地購置面積增速持續下滑；房屋新開工面積同比快速增長，受益于保障房開工的推動；按照 9月保障房開工率 12%測算，扣除后商品房新開工面積僅為 0.87億平米； 10月份房地產市場量價下行趨勢日益明顯。③堅持房地產調控，個人住房信貸進一步收緊，限購城市進一步增加。④保障房新開工任務基本完成，進入投資落實階段，資金壓力受關注。如果建設資金不能夠很好的落實，則保障房將陷入“開工迅速、建設緩慢”的狀態。（2）供給端：前 9個月水泥行業固定資產投資同比下滑 11.7%，考慮到審批權集中、新線門檻提高、建設周期等因素，預計 2012年底之前新增產能供給壓力將有望進一步緩解。
● 3、維持水泥行業“看好”評級，長期來看新增生產線建設的限制有助于供給端改善，短期來看企業協調有助于保持較好的價格水平、宏觀政策微調提振信心、水利工程建設預期加速、區域限電。選擇華東、中南等供求關系良好的市場，推薦海螺水泥（600585）、冀東水泥（000401）、華新水泥（600801）。