【水泥人網(wǎng)】景氣慣性推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。截至11月中旬，公司累計(jì)銷售水泥約3000萬噸，目前日出貨量約在11-12萬噸左右，如果出貨量保持穩(wěn)定，則預(yù)計(jì)年底水泥銷量可達(dá)3600萬噸，水泥熟料綜合銷量則可超過4000萬噸。料全年實(shí)現(xiàn)水泥業(yè)務(wù)收入118億元，同增52.8%，毛利率30%。

未來兩年，華中市場(chǎng)的供求結(jié)構(gòu)改善和西南地區(qū)的景氣回暖預(yù)計(jì)將對(duì)公司水泥業(yè)務(wù)形成利好。公司目前水泥總產(chǎn)能6000萬噸，未來將有選擇的進(jìn)行兼并收購，保持產(chǎn)能理性增長(zhǎng)。精耕華中，依靠市場(chǎng)整合保持華中龍頭地位，并通過行業(yè)協(xié)同共同做強(qiáng)其他區(qū)域市場(chǎng)或?yàn)楣纠硐氲膽?zhàn)略選擇。

公司混凝土全年銷量預(yù)計(jì)在200萬方左右，低于預(yù)期。由于混凝土市場(chǎng)進(jìn)入門檻較低，競(jìng)爭(zhēng)較為無序，而商品混凝土目前所占比例仍然較低，且存在一些非市場(chǎng)化的因素制約整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。公司混凝土與骨料業(yè)務(wù)未來將保持高速發(fā)展，但整體盈利水平仍有賴于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的改善和公司對(duì)市場(chǎng)機(jī)遇的把握。

公司將自己定位為“環(huán)境保護(hù)方案解決商”，而非單純的建材供應(yīng)商。兩大主業(yè)可替代性燃料（AFR）和礦物原料（MIC）兼具經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益，定位明確，可操作性強(qiáng)，前景看好。

我們預(yù)計(jì)公司未來兩年業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，整體盈利增幅將會(huì)理性回落。我們下調(diào)了公司今年的盈利預(yù)測(cè)，以反應(yīng)水泥價(jià)格的變化、商混低于預(yù)期的銷售情況和成本費(fèi)用的上漲。我們預(yù)計(jì)公司2011/12/13年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.36/147.67/162.78億元，同增50.4%/16.0%/10.2%，歸屬母公司凈利潤(rùn)14.82/16.96/19.43億元，對(duì)應(yīng)定向增發(fā)攤薄后每股收益1.58/1.81/2.08元。由于行業(yè)估值中樞下移，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)至21.72元，對(duì)應(yīng)2012年12xP/E，同時(shí)下調(diào)評(píng)級(jí)至“推薦”。