【水泥人網】本報告導讀:

華東連續預計,水泥價格逐漸平穩,未來將大規模協同。我們預計三季度盈利下降幅度小,將明顯好于去年。估值底部,但大幅上漲機會未到。

摘要:

水泥市場價格動態:本周全國水泥價格環比略走高0.15%,上調的是廣西低標水泥和東北,江蘇和甘肅有下跌。(1)本周長江中下游由于遭受強降雨天氣,工程項目施工受到較大影響,江西南昌上周下跌后本周南部東北部下調20-30元。江蘇熟料價格下跌10元。(2)華北報價平穩,但銷售政策靈活,而且熟料價格有所回落。(3)東北需求有所恢復,吉林企業開展自律行為聯合上調30元。(4)甘肅平涼受農忙淡季影響,回落10-20元/噸。蘭州及周邊價格繼續保持平穩。

庫存和需求理解:(1)華東下游需求較差,企業發貨量出現大幅下降,庫存再次升高5%,普遍已到70%-75%。為保持價格穩定, 目前蘇錫常自月初開始持續有熟料線檢修;接下去江蘇浙江安徽計劃保持1/3熟料產能停產,直至淡季結束。(2)華北需求仍無好轉,銷量在同期正常情況下的 5-6成。庫容保持65%左右水平。(3)陜西重點工程拉動發運較好,甘肅除平涼農忙外其余出貨量較好,庫存保持50%-70%。

華東三季度盈利下降或比預期中平穩。(1)華東新增產能少,企業間可開展大規模的協同停窯,預計執行情況好于去年。產能的控制有利于供需改善,部分企業有意向提價,雖然較難,但預計價格下滑程度可以控制。(2)今年的煤炭價格低于去年同期120元左右,成本降15塊左右。(3)目前水泥價位除安徽外都比去年高, 若降到與去年相同,企業今年也能保持盈利。我們預計今年三季度較二季度盈利下降較少。

投資觀點:風險已小,但大機會未到。水泥股估值相對于去年EPS已到歷史底部,但因經濟下滑預期,特別是政府資金緊張帶來的基建投資需求下滑預期影響,水泥股提高需求預期帶來的大幅估值提升短期內較難看到。較溫和的反彈來自三季度盈利趨勢明朗化后,市場對新增供給較少市場環境下盈利模式的適應。這會使今年EPS預期和未來水泥長期發展預期稍樂觀,帶來業績和估值雙重小幅提升。

選股:首推估值較低的海螺水泥和需求確定新增供給少的江西水泥。

海螺價格控制力最強,盈利變壞空間小,估值11倍橫向縱向比都處于最低區間,未來向上空間較大。江西水泥基建需求旺盛,區域新增供給少,我們預計下半年盈利能保持較高水平。