2013年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入235.87億元,同比增長14.73%;營業(yè)利潤36.35億元,同比增長16.86%;歸屬母公司所有者凈利潤30.6億元,同比增長4.89%;基本每股收益0.58元。

戰(zhàn)略執(zhí)行到位,銷售增速高于行業(yè)水平。公司經(jīng)營思路是“努力開拓市場、有效發(fā)揮產(chǎn)能”,目標是提升市場份額,公司上半年的經(jīng)營情況完全符合公司的戰(zhàn)略。水泥和熟料合計凈銷量1.03億噸,同比增長28.30%,增速高出行業(yè)18.6個百分點。分區(qū)域比較,銷量增長較快的是中、西部地區(qū),銷量增速分別為 56.7%、41.0%;東部和南部區(qū)域銷量增速相對較低,分別為15.1%、12.7%。中西部區(qū)域銷量增長快速的原因是去年下半年投產(chǎn)的生產(chǎn)線產(chǎn)能得以全部發(fā)揮,同時當?shù)鼗A設施建設力度加大、固定資產(chǎn)投資增長較快。

成本下降,盈利能力提升。水泥市場競爭較為激烈,公司采用低價競爭以獲得市場份額。報告期內(nèi),水泥產(chǎn)品綜合售價225元/噸,同比下跌10.9%。由于煤炭價格下降,公司生產(chǎn)成本降幅較大。公司綜合成本為161元/噸,同比下降12.6%,其中,燃料及動力成本同比下降18.1%。公司綜合毛利率28.2%,同比提升1.3個百分點。

產(chǎn)能擴張符合預期。報告期內(nèi),公司新增熟料產(chǎn)能540萬噸、水泥產(chǎn)能1210萬噸,產(chǎn)能增幅分別為2.9%、5.8%。新增熟料產(chǎn)能來自貴定海螺、乾縣海螺、宿州海螺等3條 5000t/d熟料生產(chǎn)線投產(chǎn);水泥產(chǎn)能增加是由于淮南海螺、象山海螺等11臺水泥磨陸續(xù)建成投產(chǎn)。另外,公司印度尼西亞南加水泥項目于去年底動工后進展順利,部分工程子項已開始設備安裝。

盈利預測與評級。預計公司2013-2015年的每股收益分別為1.61元、1.77元、1.97元,對應動態(tài)PE分別為10倍、9倍、8倍,估值較有吸引力。我們看好公司長期發(fā)展前景,維持公司“增持”的投資評級。

風險提示:固定資產(chǎn)投資增速低于預期;房地產(chǎn)調(diào)控政策趨嚴。