據(jù)冀東水泥公司發(fā)布2013年業(yè)績(jī)預(yù)增公告,預(yù)計(jì)2013年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)70%-100%,對(duì)應(yīng)的EPS為0.227-0.267元,業(yè)績(jī)雖然略低于我們預(yù)計(jì)的0.28元,但高于市場(chǎng)的一致預(yù)期。

成本下降、銷(xiāo)量提升是業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因

受益于煤炭?jī)r(jià)格的下跌、成本端的控制,我們預(yù)計(jì)2013年公司的生產(chǎn)成本下降至170元/噸以下,成本的下降帶來(lái)噸毛利超過(guò)55元/噸。同時(shí),水泥與熟料的總銷(xiāo)量有所增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)近10%。

環(huán)保帶來(lái)的“去產(chǎn)能”有望持續(xù),我們繼續(xù)看好2014年華北市場(chǎng)的觸底回升

我們看好2014年華北地區(qū)因?yàn)榄h(huán)保問(wèn)題帶來(lái)的“去產(chǎn)能”,供給端的收縮將帶來(lái)行業(yè)供需的明顯改善,我們繼續(xù)看好華北市場(chǎng)的盈利回升。

估值:重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)10.30元,彈性大

目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2013E的PB為0.79x,處于歷史最低的水平。我們認(rèn)為公司2014年的盈利彈性非常大,重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)和10.30元的目標(biāo)價(jià),其中目標(biāo)價(jià)的推導(dǎo)是基于瑞銀VCAM絕對(duì)估值模型(WACC7.7%)得到的。