公司公布2013年年報,主要指標:全年營收40.1億元,同比下降3%,營業利潤-0.06億元,同比下降104%,歸屬凈利潤0.66億元,折EPS0.16元。
事件評論
區域競爭激烈,2013量升價跌,煤價下行難抵盈利下滑。公司2013年實現1830萬噸銷量(水泥1410萬噸、熟料420萬噸),較去年同期增長13%。不過受區域需求增速放緩、競爭加劇影響,水泥價格出現較明顯下滑,公司水泥熟料噸收入較上年下滑37元/噸,盡管受益煤炭價格大幅下行,噸成本也降低了23元/噸,產品噸毛利依然下滑了14元至44元/噸。
積極降本增效,三項費用均有所下滑。1、公司在報告期內,加強了生產過程中的內部管理,帶來噸費用出現了一定的改善。主要表現在噸三項費用為39.7元,同比2012年節省了4.9元。2、公司在報告期內對子公司騰躍同力進行了重新資產評估,并對兩次評估的差異進行了資產減值計提約0.3億元,對每噸產品影響月1.9元。
子公司騰躍同力業績虧損嚴重。公司7家子公司中,騰躍同力全年虧損嚴重達0.66億元,主要是因為收購完成后,管控欠佳導致騰躍尚未達到公司的生產經營水平。豫北三家企業子公司因區域市場競爭劇烈,處于小幅盈利狀態。豫龍同力和黃河同力較往年相比基本保持正常生產經營態勢。
展望2014年,新增產能壓力減小,但需求增速也可能進一步放緩。中南地區13~14年新干法產能增速分別為4%、3.7%、4.3%,相較于11、12年的11.9%、12.4%顯著放緩放緩。同時在整個經濟轉型大背景下,固投增速下移,水泥需求增速也將進一步放緩。公司對于14年的生產計劃和13年相比也無明顯增長也側面驗證了公司對市場需求的謹慎態度。
向區域龍頭中聯水泥定向增發,利于供需格局改善。公司與中聯水泥同作為區域水泥龍頭,具備競爭和協同雙向關系。二者聯合后,區域競爭格局將得到改善,基于此我們判斷若短期需求能保持小幅穩定增長,則將支撐盈利改善;若需求出現進一步下滑,則企業從對增量需求的爭奪轉為存量產能和退出產能的競爭,市場仍將底部震蕩。基于前者考慮,預計2014-15年EPS分別為0.48、0.56元,對應PE為12和10倍,謹慎推薦。