水泥主業(yè)有望平穩(wěn)增長(zhǎng) 公司水泥主業(yè)毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。隨著水泥行業(yè)供需格局的逐步好轉(zhuǎn)及公司產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展的不斷深化,公司水泥主業(yè)有望不斷降低成本并提升其應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的能力。預(yù)計(jì)未來(lái)2-3 年公司水泥業(yè)務(wù)有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
環(huán)保業(yè)務(wù)有望提升公司盈利能力 公司大力拓展水泥爐窯協(xié)同處置固體廢棄物業(yè)務(wù),已建立與水泥爐窯分離的獨(dú)立固廢預(yù)處理基地,環(huán)保業(yè)務(wù)已具備獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ),且顯現(xiàn)出領(lǐng)先水泥同行的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。雖然其短期的盈利能力仍受制于相關(guān)環(huán)保補(bǔ)貼不到位;但隨著國(guó)家環(huán)保投入的加大,公司環(huán)保業(yè)務(wù)的盈利能力有望逐步顯現(xiàn),對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度有望加大。
混凝土骨料業(yè)務(wù)有望提升其市場(chǎng)控制力 公司屬于國(guó)內(nèi)較早向混凝土骨料領(lǐng)域拓展的水泥企業(yè)。通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化發(fā)展的戰(zhàn)略,有效保護(hù)水泥渠道的同時(shí),提升了公司在下游終端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力,協(xié)同優(yōu)勢(shì)未來(lái)有望進(jìn)一步體現(xiàn)。
工程裝備業(yè)務(wù)提升公司水泥主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力 公司在大型球磨、立式輥磨、高效選粉機(jī)、篦冷機(jī)制造技術(shù)方面處于國(guó)際領(lǐng)先水平。雖然工程裝備業(yè)務(wù)目前的占比很小,但提升了公司水泥主業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
投資建議 預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為1.22 元、1.56 元和1.89 元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率分別為8.6 倍、6.7 倍和5.5 倍,給予買入的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 原材料價(jià)格波動(dòng)、固定資產(chǎn)投資增速下滑、房地產(chǎn)需求變化、公司相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)展的不確定性、以及國(guó)家化解產(chǎn)能過(guò)剩政策的執(zhí)行力度、環(huán)保補(bǔ)貼提升的落實(shí)進(jìn)度等,均可能對(duì)公司業(yè)績(jī)構(gòu)成一定的不確定性影響。