海南瑞澤于 9月5日發布了《發行股份購買資產并募集配套資金報告書》(草案)，計劃以9.1元/股的價格定向發行3956.04萬股股份，用于收購金崗水泥80%股權，則金崗水泥全部股權評估價值將高達4.5億元，參照金崗水泥2013年全年實現凈利潤2500萬元計算，收購市盈率將高達18倍，考慮到當前水泥行業龍頭公司海螺水泥目前的市盈率尚不足8倍，這對于金崗水泥這樣一家規模很小的企業而言，其有何特長值得海南瑞澤出如此高價去收購呢?這種高價收購明智嗎?更何況，深究金崗水泥披露的經營信息和相關財務數據，可以發現其存在著諸多疑點，值得警惕。

存貨余額奇異背離變動

根據收購報告書披露的金崗水泥過往年度產品產銷數據，今年前5個月的產銷量分別為47.88萬噸和47.43萬噸，產量略高于銷量0.45萬噸;而在2013年，其產銷差則更大，分別為138.07萬噸和133.13萬噸，水泥產量超出了銷量將近5萬噸。

在正常的經營邏輯下，產品的產量一旦超過了銷量，就勢必會形成新增的產成品庫存，并最終體現在存貨資產科目當中。從前文披露的產銷信息來看，金崗水泥今年前5個月的新增產成品庫存數量，與2013年的新增庫存完全不在一個數量級上，今年前5個月僅相當于去年全年的十分之一。因此，該公司今年前5個月的產成品庫存余額的增幅，也應當遠遠小于2013年。

盡管金崗水泥并未披露2012年及以前年度的存貨詳細數據，但是從披露的信息來看，今年5月末產成品庫存余額為1781.75萬元，而去年末則為1364.6萬元，今年上半年新增庫存高達417.15萬元。即便我們假設2013年末的產成品庫存全部是當年形成，那么也僅相當于今年新增金額的3倍左右。如果考慮到去年全年新增產成品數量是今年前5個月的10倍，那么這兩組數據之間很顯然是嚴重背離的。

值得說明的是，金崗水泥主營產品的單位生產成本，在今年前5個月的確出現了小幅增加，但漲幅也就在10%左右，完全不足以導致前文所述的庫存商品余額變動和庫存產成品數量變動之間出現如此巨大的差異。

這就自然很令人懷疑，金崗水泥所披露的存貨數據是否摻雜了水分?是否存在虛增存貨的問題?同時，在消耗和投入一定的條件下，計入到存貨余額中的金額偏多，自然就會對應著計入到主營業務成本中的金額偏低，進而意味著金崗水泥存在著少計成本、虛增利潤的問題。