海螺水泥安徽國企改革推進，公司產權關系有望更加清晰。海螺集團公司是一家由安徽省國有資產監督管理委員會控股的有限責任公司，其股東為安徽省投資集團控股有限公司及蕪湖海創實業有限責任公司，其中投資集團公司持有其51%股權，海創實業公司持有其49%股權，改革的方向是將投資集團公司持有的海螺集團公司51%股權轉換為直接持有海螺水泥。j金融機構認為，若改革完成后海創實業(管理層持股的公司)直接成為海螺水泥的第一大股東，產權關系將更加清晰，管理層與股東的利益將進一步綁定。

該公司東南亞項目進展順利，有望受益于“一路一帶”。海螺水泥印尼南加項目已經于2014年四季度建成投產，一期熟料、水泥產能約100萬噸、150萬噸;未來東南亞多個地區都有規劃繼續建廠，我們測算2016年海外的產能占比有望突破4%，有望受益于“一路一帶”的戰略規劃。

該公司目前PB估值低于歷史均值，僅與行業均值持平。該公司目前股價對應的2014年底的動態PB估值約為1.9倍，仍低于過去5年、10年平均估值2.2、2.8倍;和同行業相比，目前的估值水平和行業平均持平，考慮到海螺水泥的盈利能力遠高于行業平均，公司的估值應該高于行業平均。重申對公司“買入”的投資評級和目標價26.35元，目標價基于2014年10.5倍PE(歷史中低端)。考慮到歷史上公司PB估值一直高于行業平均水平、同時貨幣政策有望繼續寬松，公司估值仍有修復空間。