事件描述

公司公告華新柬埔寨以現金3290 萬美元收購CCR、GCCP、Fu Yang 合計持有柬埔寨CCC28%股權,收購完成后公司對其持股比例增至68%。

事件評論

控股比例提升,有助于項目快速投產。收購前,公司對柬埔寨CCC 持股比例為40%,是其第一大股東,項目雖于14 年8 月點火,但試生產并不順利,本次收購完成后,公司持股比例提升至68%,成為絕對控股股東,有助于產線早日投入生產;目前處于試生產調試階段,預計需要2-3 月時間,因此15 年有效生產時間約在8 個月左右,進一步考慮到當地雨季較多,謹慎預計全年貢獻銷量約60 萬噸。

柬埔寨水泥盈利高于國內,業績彈性可期。目前柬埔寨水泥價格在400元左右,噸成本和國內相當,噸毛利在180 元左右;以噸凈利120 元,60 萬噸的產量,68%的持股比例計算15 年產線對于公司增厚的歸屬凈利為8600 萬元,占比13 年業績的4.2%。

水泥海外布局的排頭兵,帶路概念值得關注。公司海外布局已走在行業第一陣營,目前在塔吉克斯坦一期3000tpd 線已經投產,二期1000tpd 仍在建,15 年也將投產,三期也在規劃中。塔吉克斯坦水泥盈利能力較好,水泥價格約1000 元,噸凈利預計500 元以上。另外,公司在西藏日喀則2000tpd 產線也在試生產,15 年也將投產。我們認為在一帶一路的戰略部署下,公司海外布局無論是盈利還是布局思路都值得市場高度關注。

供需格局較好,內生增長動力仍較充沛。目前,整個中南地區的供需格局相對較好,14 年需求增速為4.8%,與13 相比下滑5.6 個百分點,供給端來看,沖擊增速為2.2%。展望15 年,供需格局整體延續緊平衡狀況,預計供需增速均在2%水平左右。考慮到中南、西南地區的基建布局,我們認為需求端釋放出的增長動力依然較充沛。

協處標兵,展翅高飛。發展協處趨勢所向,目前華新已經遠走在同類企業前列并樹立了標桿。截至到2014 年底,華新運行和在建的環保工廠共計28 家,處置能力447 萬噸/年,比13 年增長280 萬噸。14 年實際處理量105 萬噸,同比增長超過100%。未來隨著國家政策推進和補貼力度的加大,預計公司的協處業務會有更進一步突破。預計15~16 年EPS 為0.97、1.01 元,對應PE 為10、9 倍,給予推薦評級。