華新水泥公告2015年一季度業績預告：實現歸屬凈利潤同比下降70%~90%。

業績同比下滑主要是價格基數過高，銷售均價同比下滑所致。公司2015年一季度歸屬凈利潤0.51~0.13億元，同比下降70%~90%。我們判斷2015年一季度公司銷量微增(天氣因素疊加大周期下行，使得需求復蘇較緩慢)，銷售均價由于同期基數較高，同比下降10%左右。

中南區域需求尚可，中期主業經營平穩向前。公司的主要銷售區域在中南地區，受城鎮化建設支撐，水泥需求仍能保持平穩增長;供給端來看沖擊總體不大。公司作為區域龍頭，受益較好供需格局，經營至少可穩步向前。

從2015年看，公司收入增長仍靠新增產能，主要是海外：塔吉克斯坦和柬埔寨，此外桑植2500t/d也有望年內投產。

海外布局的領頭羊，一帶一路的率先受益標的。目前公司在海外布局的產線共4條，其中，塔吉克斯坦一期3000TPD已于2013年8月投產;二期3000TPD在建，預計15年末可投產;三期3000TPD擬建，預計16年投產;另外，公司在柬埔寨收購一條3200TPD產線，15年3月也已正式投產。同時，公司在西藏地區也有3條產線，其中西藏子公司2條合計3000TPD，已經投產;華新孫公司高新雪蓮(日喀則)2000TPD，也于14年底投產。我們認為從區域布局角度看，公司的海外及西藏的產線將率先受益一帶一路的大戰略，值得重點關注。

重點看好環保業務，未來或再造一個華新。我們認為協處是水泥行業的大趨勢：1、市場的倒逼：需求及盈利下滑倒逼水泥企業尋求一條新出路，而協處則是一條光亮之路;2、拓展有優勢：協處業務是水泥主業的延伸，水泥企業進行布局優勢十分明顯;3、環保：協處窯溫度高，焚燒垃圾可以實現完全無污染，杜絕了垃圾焚燒發電帶來的二惡英問題;4、盈利可期：協處可以節約煤炭等能源，隨著政策補貼力度加大，其盈利能力及空間值得期待。公司層面看，華新則是國內協處業務的排頭兵：目前公司運行和在建的環保工廠共計20家，年處置能力達446萬噸，同比13年提升74%。同時，2014年公司環保業務收入突破1.2億元，同比增長13%。

環保業務是公司中期拳頭業務，未來有望借此再造一個華新。

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