摘要：冀東水泥基本面自2012年以后一直在底部徘徊，展望2015年，我們認為有幾個積極因素:一是京津冀一體化有望拉動區域水泥需求回暖;二是區域新增產能很少，供給壓力不大;三是由于該市場在底部調整了3年，同時環保的壓力越來越大，往后看存在整合可能。綜合這三個因素我們認為公司所處區域水泥價格和企業盈利2015年有望底部回升。

區域需求疲弱價格下跌，拖累公司業績;經營能力有改善

公司業績出現大幅下滑的主要原因是區域市場需求低迷，水泥價格下跌導致盈利能力下滑，整體毛利率由2014年的25.48%下降了4.5個百分點至20.96%。在行業景氣度大幅下行的情況下，水泥+熟料銷量仍有11%的增長，同時銷售費用率下行，資產周轉率保持穩定，表明公司經營能力在提升。

京津冀、東北、陜西多地區景氣度下行，價格均處底部

分區域看，幾大業務地區盈利能力均下滑。京津冀供需格局一直較差，價格表現盤踞底部;陜西的水泥價格自2季度后也一路下跌，盡管4季度價格有所反彈，但和去年同期相比仍處于較低水平;東北由于需求不振加之氣候惡劣，去年全年價格都處于底部，甚至都未出現季節性反彈。