【水泥人網(wǎng)】投資要點

事件:

公司于近期公布2014年年報,實現(xiàn)收入約156.65億元,同比下降0.3%;歸屬母公司凈利潤約0.35億元,同比下降89.9%;對應(yīng)EPS約為0.03元。4季度實現(xiàn)收入36.75億元,同比下降11.9%,歸屬母公司凈利潤約0.14億元,同比下降91.7%。

公司擬以2014年末股本為基數(shù),每股派0.5元(含稅)。

近期公司還公布了2015年1季報,實現(xiàn)收入約15.1億元,同比下降29.5%;歸屬母公司凈利潤約-6億元,同比下降40.6%;對應(yīng)EPS約為-0.45元。

點評:

區(qū)域價格底部徘徊。受宏觀經(jīng)濟影響,華北水泥產(chǎn)量累計同比下降10.9%%,其中河北區(qū)域下降15.1%;而受益于區(qū)域小產(chǎn)能關(guān)停推進,公司全年水泥及熟料銷量約8640萬噸(水泥7250萬噸,熟料1386萬噸),同比增長10.8%。全年水泥熟料均價約173元/噸(水泥186元/噸,熟料107元/噸),同比下降約19元/噸;噸毛利為36元/噸(水泥41元/噸,熟料8元/噸),同比下降約13元/噸。

包裝費用核算調(diào)整為成本,噸銷售費用大幅下降。14年公司對原在銷售費用核算的包裝車間的成本費用作為袋裝水泥的成本核算,使得全年噸銷售費用下降3.9元/噸至4.9元/噸;噸管理費用和噸財務(wù)費用分別小幅下降0.4元/噸和0.5元/噸,至25元/噸和17.6元/噸。

投資收益大幅下降進一步拖累業(yè)績。受三北區(qū)域需求持續(xù)低迷的影響,合營、聯(lián)營公司凈利潤同比下降較多,致使公司14年全年投資收益下降至1590萬元,不足13年的7%,進一步拖累了公司業(yè)績。

15年1季度價格繼續(xù)下降,綜合毛利率大幅下降至3.7%。15年1季度京津冀地區(qū)水泥價格繼續(xù)下降;受此影響,公司綜合毛利率大幅下降7.7個百分點,至3.7%,預(yù)計水泥熟料噸毛利在10元/噸以下。

投資建議:

短期內(nèi)價格處于底部區(qū)間徘徊,長期來看,京津冀一體化的背景下,區(qū)域內(nèi)的交通基建和房地產(chǎn)仍有發(fā)展空間。建議繼續(xù)關(guān)注京津冀一體化進程,預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.41、0.27、0.32元,“增持”評級。另外,2季度公司可確認轉(zhuǎn)讓秦嶺水泥股權(quán)的投資收益,業(yè)績將得到大幅提升。

風(fēng)險提示:京津冀發(fā)展規(guī)劃低于預(yù)期,產(chǎn)能淘汰不達預(yù)期。