對任何一個大型企業來說，融資是關系命脈的大事，資金密集型的水泥行業更是如此。

18日，山水水泥控制的山東山水水泥集團有限公司(下稱“山東山水”)公布2015年度第二期超短期融資券的交易流通要素，意味著該期超短融已成功發行。

這期超短融的發行，令山水水泥的資金壓力稍有緩解。在此之前，山水水泥在融資市場遇到較大麻煩，公司兩期分別在2016年、2017年到期的票據被提前贖回，本金金額分別高達4億美元。作為山水水泥在內地的實際運營主體，山東山水擬在3月27日發行的一期14億元的中票也被取消。

山水水泥在融資市場遇到的麻煩，與公司目前的經營情況及控制權糾紛有密切關系。根據山水水泥的公告，公司第一大股東已由山水投資易手至國內另一水泥巨頭天瑞集團的關聯人，山水投資內部則存在激烈的斗爭。

控制權的不穩，給山水水泥的未來帶來變數，而這又將給公司資金鏈帶來什么影響，正被業內高度關注。

“失血”嚴重

山東山水18日公布的債券交易流通要素公告顯示，其2015年第二期超短融發行總額8億元，期限為270天，票面年利率4.5%。

本期超短融所募集資金中的3億元，將用于補充正常生產經營流動資金，其余5億元將用于償還未來到期的有息債務。

山東山水此前公布的超短融募集說明書顯示，截至今年3月31日，山東山水的短期借款為7.4億元，一年內到期的非流動負債余額為30.67億元，其他流動負債24.97億元。

除本期超短融之外，山東山水還在今年4月14日發行了2015年度第一期超短融，期限為210天，募集資金額度為20億元，其中2.50億元用于補充正常生產經營流動資金，17.50億元用于償還未來到期的有息債務。

在短期之內，山東山水發行兩期超短融，募集資金28億元。但這并不能完全彌補公司及山水水泥的現金流出。

公開資料顯示，山水水泥注冊地位于開曼群島，其全資控股中國山水水泥集團(香港)有限公司，后者又全資控股中國先鋒水泥(香港)有限公司，中國先鋒水泥(香港)有限公司則全資控股山東山水。

導報記者了解到，山東山水是山水水泥在中國內地的生產經營主體，兩者的經營、融資等情況息息相關。而近來，在港上市的山水水泥“失血”嚴重。

4月27日，山水水泥公告稱，其已贖回2017年到期的本金總額4億美元的票據，贖回價格相當于該票據本金的105.25%，即4.21億美元。另加應計和未付利息2100萬美元，共支付的總贖回價為4.42億美元。

對于這部分贖回的資金來源，山水水泥較有保證，因為其此前剛剛發行了一筆5億美元的票據，2020年到期。

至5月8日，山水水泥再次公告稱，將贖回2016年到期的另外4億美元票據，贖回價格為該票據本金的101%，另加計未付利息。

但這部分贖回資金的來源并不明朗。山水水泥稱，有意動用公司可動用的現金資源，或根據公司現有貸款額度所取得的借款，以支付該票據的收購價。

山東山水的情況也不樂觀。雖然山東山水近期成功募資28億元，但公司2014年第一期超短融本月5日到期，本金金額15億元。若扣除這部分現金流出，除去5.5億元補充經營流動資金需求，近期募資中還有7.5億元用于償還其他到期債務。

此外，山東山水還曾計劃在3月27日發行2015年第一期中期票據，金額14億元，后因故暫停。

股權糾紛發酵

山水水泥及山東山水在融資市場上遭遇的挫折，與公司目前的控制權糾紛有密切關系。

山水水泥2016年到期的4億美元票據需要提前贖回，直接原因便是公司大股東變更。山水水泥的公告顯示，在今年4月10日，天瑞集團實際控制人李留法及其關聯人增持山水水泥，持股由10.51%增持至27.56%，超過山水投資成為公司第一大股東，從而觸發該票據相關贖回條約。

此外，有媒體報道稱，山東山水14億元中票的取消，也與山水水泥第一大股東變更有關。

一位接近山水水泥的人士分析，該中票的取消是在3月底，而山水水泥大股東變更發生在4月10日，兩者不可能有關系。更有可能的是，相關方對山水水泥經營情況及其未來有所擔憂，從而導致該期中票流產。

山水水泥3月29日公布的年度業績顯示，公司2014年營業收入156億元，同比下降5.7%;歸屬母公司凈利潤為3.48億元，同比下降65.8%;毛利率繼續下滑，從23.2%下降至21.5%。

此外，山水水泥原第一大股東山水投資內部的股權糾紛，也在香港高等法院鬧得沸沸揚揚，這也對市場信心形成一定負面影響。

山東山水則將改期中票擱淺的原因歸之于市場，公告稱，“鑒于近期市場波動較大，本公司決定取消本期中期票據的發行，本公司將另擇時機重新發行。”

目前，山東山水仍未公布其2015年第一期中票的發行計劃，但市場信息還在向著不利方向發展。

在天瑞集團關聯人躍居山水水泥第一大股東后，山水水泥已因公眾股東不足10%而停牌，何時復牌尚未可知。標準普爾4月16日宣布，因第一大股東變更，將山水水泥“B+”的長期企業信用評級和“cnBB”的大中華區信用評級體系長期評級列入負面信用觀察名單。

此外，內部的股東糾紛還在發酵。山水水泥本月15日公告稱，公司的1867位雇員在香港高等法院提起3宗法律訴訟，其中包括就山水投資所持公司股份的所有權控告公司董事兼主要股東張才奎。張才奎曾任山水水泥董事長，與現任董事長張斌是父子關系，兩人目前實際控制著山水水泥。

外有天瑞集團窺伺，內有員工在香港提起訴訟，這給山水水泥的未來蒙上一層濃濃的陰影。而這會否對山水水泥的融資造成更惡劣的影響，人們正拭目以待。