近年來，傳統行業轉型成為關注焦點。因保險業增長快速，保險公司股權成為了資本爭相追逐的對象。上市公司進軍保險行業案例逐漸增多，統計顯示僅2015年上半年就有超過10家上市公司發起牽手保險的動作。8月26日西水股份發布公告，擬以發行股份及支付現金相結合的方式購買天安財險26.96%的股權，該部分股權的交易價格為69.07億元。同時，募集配套資金增資天安財險，增資不超過66.24億元。西水股份是傳統行業上市公司資產重組收購保險公司的典型代表，其先后多次增資天安財險并剝離原有水泥業務，此次交易完成后天安財險或將成為西水股份的重要利潤支撐。

導讀

“保險業處于中長期向好的趨勢，成長空間非常大。如果此次交易成功，天安財險逐步釋放的強勁業績將為西水股份帶來不俗的投資回報，并且保險業管理的資金規模至少還有3-4倍的增長空間，投資渠道會逐漸拓寬。可以說，天安財險或將成為西水股份的重要利潤支撐。”

在停牌近3個月之后，西水股份終于揭開了其“籌劃重大事項”的謎底：擬以135億元控股天安財險。

8月26日，西水股份發布公告，擬以發行股份及支付現金相結合的方式購買天安財險26.96%的股權，該部分股權的交易價格為69.07億元。同時，募集配套資金增資天安財險，增資不超過66.24億元。預計本次交易完成后，西水股份持有天安財險50.87%的股權，成為天安財險的控股股東。

天安財險2014年年報顯示，西水股份已經持有天安財險16.18%的股權，為第一大股東。不過，多位天安財險的人士都對21世紀經濟報道記者表示，“現在對西水股份能否成為天安財險的控股股東下結論，恐怕為時過早。”

2015年1月，西水股份就曾擬定增募資61億元增資天安財險。然而不足1個月，西水股份便宣布，由于私募備案新規，造成原定的主要投資者資格需要進一步完善備案程序，從而導致非公開發行股票募集資金難以依據已經披露的方案來完成。因此，西水股份終止了定增發行，隨后其股價一字跌停。

記者在采訪中了解到，在水泥行業產能過剩的背景下，西水股份“至少在兩年前就有剝離水泥業務之心”。同時，西水股份近3年的財務報告顯示，從2012年開始，保險業務就已經成為其主要收入來源。此次合作有望利好西水股份股價的增長潛力。

根據公告，如果此次交易成功，天安財險將獲得67億元增資，而67億元的背后正是西水股份對天安財險保費、投資等收益的看好和期待。預計此次交易將為西水股份帶來不俗的投資回報。

剝離水泥，押寶保險

對于此次擬控股天安財險的原因，西水股份表示，受宏觀經濟環境的影響，公司決定戰略性地放棄了部分水泥生產業務，積極推進“調整產業結構，轉變經營方式，促進公司發展”的經營理念。

來自中國水泥行業協會的數據顯示，2015年第一季度，我國水泥市場需求弱勢開局，累計生產水泥4.28億噸，同比下降3.4%，是本世紀以來首次在第一季度出現負增長的年份。同時，水泥市場價格呈現逐月走低態勢，第一季度水泥市場價格同比降幅為13.5%，創下近7年來同期新低。

受此影響，西水股份2015年第一季度報告顯示，西水控股在2015年第一季度的營業收入為0.09億元，同比下降86.42%;凈利潤0.76億元，同比下降29.84%。

一位曾經任職于西水股份的人士坦言，“西水股份至少在兩年前就已經有剝離水泥業務之心。”

記者查閱西水股份的歷史公告發現，其曾在2013年6月22日發布公告，將所持烏海水泥的全部股份作價2.64億元轉讓給寧夏建材，使烏海水泥成為寧夏建材的全資子公司。在公告中，西水股份表示，公司水泥業務規模小，在市場低迷的情況下，成本相對偏高，出售部分水泥資產有利于公司的整體效益。從水泥行業發展趨勢來看，由于行業進入門檻較低，市場競爭日益激烈，產品利潤整體呈下降趨勢。

西水股份近3年的財務報告顯示，從2012年開始，保險業務就已經成為其主要收入來源。2012年，西水股份的保險業務收入為65.63億元，水泥業務收入為4.27億元，前者是后者的15倍之多。隨后，差距進一步擴大，2014年，西水股份的保險業務收入已經達到97.81億元，而水泥業務收入僅為219.16萬元。

香頌資本執行董事沈萌表示，“作為A股市場上較為少見的傳統行業上市公司資產重組收購保險公司的案例，西水股份早在2011年就開始投資天安財險，后又在2013年成功出售烏海水泥，此次交易在當下水泥行業產能嚴重過剩和動蕩的市場環境下更具特殊的資本意義。此次合作有望利好西水股份股價的增長潛力。”

天安財險或帶來不俗回報

西水股份公告稱，本次交易完成后，天安財險將成為西水股份的控股子公司，天安財險預計可以獲得約67億元的增資，凈資產將大幅增長，以滿足償付能力監管二類標準，進而帶動業務規模快速增加，有助于提升天安財險的行業競爭力，實現天安財險的長遠健康發展。

天安財險成立于1995年，注冊資本69.81億元，如果獲得67億元的增資，相當于其原始注冊資本翻番。

據西水股份去年年報披露，天安財險全年非車險保費收入16.3 億元。天安財險2014年年度營收達982591.62 萬元，實現凈利潤 39710.90 萬元，歸屬于母公司的凈利潤7044.12 萬元，占公司合并凈利潤的82.66%。

同時，天安財險在全國分公司基本健全，現有32家分公司，1141家分支機構。財險業務基本已全覆蓋，擁有車險、工程險、財產險、特殊風險、意健險等產品銷售資格。

不僅如此，2015年第一季度，前10大股東中出現天安財險身影的上市公司有17家。17家上市公司包括：長城影視、富臨運業、九安醫療、金正大、海默科技、長信科技、長榮股份、拓爾思、東方通、東風汽車、金地集團、成發科技、信威集團、新黃浦、遼寧成大、哈投股份、玉龍股份。同花順數據顯示，天安財險在第一季度末持有上述股票的市值達到59.45億元。

知名經濟學家宋清輝認為，“保險業處于中長期向好的趨勢，成長空間非常大。如果此次交易成功，天安財險逐步釋放的強勁業績將為西水股份帶來不俗的投資回報，并且保險業管理的資金規模至少還有3-4倍的增長空間，投資渠道會逐漸拓寬。可以說，天安財險或將成為西水股份的重要利潤支撐。”

此外，沈萌認為，“西水股份和天安財險淵源頗深，如果此次交易成功，不僅意味著西水股份轉型成功，也意味著天安財險擁有了一個手段更加豐富、資源更加有利的平臺，可以橫向擴展多險種產品、也可以縱向打造綜合性金融控股集團，想象空間和發展潛力都非常大。”