據(jù)彭博新聞社報(bào)道--上周違約的中國(guó)山水水泥(233.21元/噸，-1.98%)集團(tuán)稱已從顧問(wèn)和債權(quán)人處收到了包括發(fā)行股份、資產(chǎn)重組和資產(chǎn)證券化在內(nèi)的可能償債方案，并且在解決債務(wù)問(wèn)題方面獲得了部分運(yùn)營(yíng)子公司所在地的濟(jì)南市政府的支持。
山水周一晚間通過(guò)港交所發(fā)出的公告表示，董事會(huì)已經(jīng)從公司的顧問(wèn)和債份，對(duì)集團(tuán)的部分資產(chǎn)進(jìn)行重組，對(duì)集團(tuán)的部分資產(chǎn)進(jìn)行證券化或者任何這些方案的組合。
“相當(dāng)一部分債權(quán)人對(duì)本集團(tuán)的債務(wù)償付計(jì)劃高度關(guān)切，并表示希望看到一個(gè)集團(tuán)籌集資金以盡快償付集團(tuán)境內(nèi)外債務(wù)的方案，”山水在周一晚間通過(guò)港交所發(fā)出的公告表示。“方案的目的均為為集團(tuán)籌集資金以盡快償付集團(tuán)欠境內(nèi)外債權(quán)人的債務(wù)。”
中國(guó)山水在山東的子公司山東山水20億人民幣超短期融資券上周四到期未能兌付， 是中國(guó)第一起超短融違約事件，使得境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行債券市場(chǎng)的違約事件至少已達(dá)6起，加劇了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)信用債市場(chǎng)泡沫化的擔(dān)憂。該違約驚動(dòng)境內(nèi)外山水公司債券持有者和貸款銀行，山水水泥的境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行債券的中債估值縮水一半。
這筆超短融的違約觸發(fā)山水在境外發(fā)行的2020年到期的本金為5億美元，息率為7.50%的優(yōu)先票據(jù)交叉違約。山水至少51億元的其它境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行債務(wù)也面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。為降低債權(quán)人訴訟導(dǎo)致不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)山水董事會(huì)已向開(kāi)曼群島大法院提交了清盤(pán)呈請(qǐng)，并申請(qǐng)委任臨時(shí)清算人。法院將于11月18日展開(kāi)聆訊。
開(kāi)曼群島注冊(cè)的山水在周一公告中表示，如果開(kāi)曼法院批準(zhǔn)申請(qǐng)并任命共同臨時(shí)清盤(pán)人，共同臨時(shí)清盤(pán)人將有權(quán)選擇并實(shí)施以上方案之一或其他方案來(lái)償還集團(tuán)債務(wù)。董事會(huì)已確認(rèn)其將完全配合共同臨時(shí)清盤(pán)人的工作。
政府支持
山水公告稱，濟(jì)南市政府表示了對(duì)公司的支持并要求境內(nèi)債權(quán)人不對(duì)集團(tuán)采取過(guò)激的行動(dòng)。參與該等討論的境內(nèi)債權(quán)人已表示了在當(dāng)前情況下對(duì)于當(dāng)?shù)卣蟮睦斫馀c支持。
山水首席財(cái)務(wù)官李恒文(Henry Li)周二通過(guò)電話表示，濟(jì)南政府不會(huì)直接提供資金，但是已經(jīng)請(qǐng)求銀行支持公司。銀行已經(jīng)暫時(shí)同意對(duì)山水不采取法律行動(dòng)。彭博記者兩次致電濟(jì)南市政府，但未獲接聽(tīng)。
Lucror Analytics駐新加坡的高收益?zhèn)治鰩烠harles Macgregor對(duì)彭博表示，濟(jì)南市政府的介入對(duì)境內(nèi)債權(quán)人是好事，但需要關(guān)注明天開(kāi)曼法庭聆訊的結(jié)果。他指出，雖然山水提出一系列償債方案，但是如果法庭聘請(qǐng)了臨時(shí)清算人，如何解決債務(wù)問(wèn)題由后者掌握。
山水的違約繃緊了債權(quán)人的神經(jīng)。山水境內(nèi)債券的承銷商招商銀行(20.15, 0.33, 1.67%, 實(shí)時(shí)行情)上周五下午召開(kāi)山水債權(quán)人溝通會(huì)，參會(huì)者包括持有該違約債務(wù)以及其它存在違約風(fēng)險(xiǎn)的山水境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行債務(wù)的債權(quán)人，在會(huì)上部分債權(quán)人表現(xiàn)激動(dòng)，督促山水盡快召開(kāi)債券持有人大會(huì)。
招商銀行今日在上海清算所公告稱，根據(jù)13日溝通結(jié)果，將盡快召開(kāi)山水債券持有人會(huì)議，審議后續(xù)違約救濟(jì)措施;招商銀行將督促發(fā)行人盡快籌措償債資金，同時(shí)根據(jù)持有人會(huì)議決議，具體開(kāi)展違約處置工作，并保持與投資者及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)密切溝通，持續(xù)披露進(jìn)展。
中泰證券固定收益分析師項(xiàng)飛燕周二稱，公告里提到的可能的解決方案如發(fā)行股份、資產(chǎn)證券化等方案都是解決的辦法。“產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)基本都是重資產(chǎn)、利潤(rùn)比較低，利潤(rùn)低的原因是固定資產(chǎn)攤銷比較大，資產(chǎn)肯定是有的，如果用資產(chǎn)重組或再發(fā)行新股份等方式，脫困的可能性還是比較大的。”
購(gòu)并目標(biāo)?
而山水水泥如何償債則因?yàn)楣竟蓶|之間的控制權(quán)之爭(zhēng)變得不明朗。爭(zhēng)奪公司控制權(quán)的公司第一大股東天瑞(224.17元/噸，0%)集團(tuán)周五發(fā)出公告稱，反對(duì)山水水泥申請(qǐng)清盤(pán)的做法，指責(zé)山水未召開(kāi)股東大會(huì)便發(fā)出清盤(pán)公告，未獲得其同意。
持有中國(guó)山水28%股份天瑞已經(jīng)要求召開(kāi)股東特別大會(huì)，討論罷免包括公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)張斌在內(nèi)的8名董事會(huì)成員，同時(shí)提名李留法等多人為公司董事會(huì)成員。特別股東大會(huì)將于12月1日在香港舉行。天瑞希望替換包括張斌在內(nèi)的現(xiàn)任管理層，但這遭到了總計(jì)持有山水水泥38%股份的亞洲水泥(241.25元/噸，0%)和中國(guó)建材的反對(duì)。亞洲水泥和中國(guó)建材亦有意控股山水。
彭博行業(yè)研究部門(mén)的分析師Michelle Leung在上周四的一份報(bào)告中表示，為避免被清盤(pán)，山水水泥集團(tuán)需實(shí)行債務(wù)重組或者發(fā)行新股來(lái)償還這筆20億元的短融。如果這樣，山水可能需要以每股3.37港元增發(fā)7億2400萬(wàn)股，結(jié)果會(huì)導(dǎo)致公司每股收益攤薄18%。山水水泥股票自4月16日起一直處于停牌狀態(tài)。
當(dāng)問(wèn)及對(duì)山水公布的可能償債方案的看法時(shí)，天瑞集團(tuán)副董事長(zhǎng)李和平稱，“山水應(yīng)該保護(hù)股東和債權(quán)人。”
彭博記者未能聯(lián)絡(luò)到亞洲水泥和中國(guó)建材予以置評(píng)。
Leung在周一的一份關(guān)于中國(guó)水泥行業(yè)報(bào)告中點(diǎn)出了中國(guó)水泥行業(yè)17個(gè)潛在的并購(gòu)目標(biāo)，最可能的目標(biāo)包括四川金頂，中國(guó)山水和福建水泥等企業(yè)。報(bào)告指出，由于中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速的不斷下滑，中國(guó)的水泥需求下滑的趨勢(shì)估計(jì)要延續(xù)到2016年，近期不可能反彈。中國(guó)水泥廠商的每噸水泥的盈利水平自六月來(lái)便在18年低位徘徊。
中國(guó)山水2015 年 1-9 月虧損4.9 億元。彭博采集的數(shù)據(jù)顯示，公司的償債能力指標(biāo)惡化，凈負(fù)債和EBITDA(未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤(rùn))比率從2010年的2.45升到了2014年底的4.86。截至2015年上半年，公司的凈資產(chǎn)為人民幣103億元，總資產(chǎn)負(fù)債率54.73%。