【水泥人網】西水股份重大重組方案通過,本方案擬以發行股份及支付現金相結合的方式購買天安財險26.96%的股權,同時向包括正元投資在內的不超過10名特定投資者非公開發行股份募集配套資金。根據原方案,發行股份購買資產的發行價格為21.86元/股,募集配套資金的發行價格為33.08元/股。然而由于觸發《重組辦法》“ 上市公司 的股票價格相比最初確定的發行價格發生重大變化”的調價觸發條件本次發行股份購買資產的發行價格調整為15.99元/股,配套募集資金為20.31元/股。本次交易完成后西水股份將持有天安財險50.87%股權,公司主營業務變成 保險 業務。

西水股份曾是中西部地區最大水泥供應商之一,在水泥市場進入低迷之時西水股份也進行了戰略調整,放棄部分水泥業務投身保險業務。公司于2010年入股天安財險,2012年被授權行使50%以上的經營表決權。2014年天安財險實現凈利潤3.9億元,其中歸屬于西水股份母公司凈利潤7千萬元,占合并利潤82.66%。為提高持股比例增強對天安財險的經營控制權,西水股份擬以非公開發行股份收購天安財險部分股份并募集配套資金對天安財險進行增資。

西水股份間接控股股東為明天控股。明天控股在金融領域經營布局,版圖已涵蓋銀行 、證券、信托、基金。現有明天系下屬公司西水股份收購天安財險,華資實業收購華夏人壽,可見明天系長期看好保險行業,有意積極推進旗下保險公司與資本市場對接,以加大業務投入,將保險業務做大做強。同時,明天系下豐富的金融機構資源也將帶來協同效應,推助保險藍圖的拓展。

財險傳統財險與 理財 險雙驅動,資產驅動負債迅速發展。按原保費計算,天安財險的市場份額年以來排名都位于前十,市場份額穩定在1.5%左右。“保贏1號”系列一推出就收到了市場的熱捧,2014年實現保費260.8億元,2015年僅前5個月就保費收入就已達562億元,分別為同期原保費收入的2倍和3倍。作為理財險,“保贏1號”的保費收入不計入保費規模,但卻迅速地擴大天安財險的資產規模。有利于天安財險實現“資產驅動負債”,快速做大做強。

渠道創新優化,投資能力突出。2015年網絡渠道發展迅猛,公司搭建了支付寶、淘寶、易保險、最惠保等銷售端口,并通過自身電子商務網站直接推廣產品。從2013年到2015年5月,天安財險投資資產從120.6億增加到919.3億元,投資組合收益率從6.03%提高到13.59%。主要推動因素是天安財險根據財險性質和市場 行情 及時調整了投資策略。

根據“新十條”提出的保險密度的要求,結合公司的成長空間,預計天安財險的保費收入增速將保持在每年18%左右。同時,天安財險投資水平較強,近年收益率高于行業平均,預計今年將能保持10%的投資收益率,而未來兩年的投資收益率穩定在7.5%。我們估算出2015、2016、的EPS為1.06、1.67、2.09,BVPS達到15.1、16.77、18.85,對應的靜態P/B為2.12、91、1.7,給予增持評級。