重磅龍頭終于倒下，大量企業可能“過不了年”：

10月底至11月中旬，建材行業重磅級兩大龍頭企業的倒下：曾經最大的民營玻璃企業華爾潤(目前行業第三)宣布最后生產線全部停產進入破產程序，長江以北最大的水泥企業山水水泥(235.36元/噸，0%)(港股上市)11月10日20億元超短融違約，并觸發存續51億元債務交叉違約，已申請破產清盤;

我們按照目前的水泥價格推算，大部分企業在現金成本附近(海螺(236.23元/噸，0%)10月份噸毛利創歷史最底的52元)，且考慮到山水事件可能令銀行全面收貸，當下天氣的原因令未來4～5個月出現大規模保增長項目開工的概率很小，行業大量的小企業可能“過不了年”;

外部催化劑指向2016年保增長的彈性，回歸“舊常態”仍是大概率：

保增長當下是“光說不做”令市場的預期降至了接近冰點，但十三五規劃GDP6.5%的方向以及對就業問題的壓力，以及外部資金價格的快速下降，創造了2016年經濟增長回歸“舊常態”較大的概率;

大企業整合帷幕打開，或推波助瀾行情升級：

我們觀察到：兩大央企巨頭“中國建材”和“中國中材”整合預期愈加臨近，合計5億噸水泥產能;拉法基(257.25元/噸，0%)中國的水泥產能整合入華新(303.33元/噸，0%)水泥，四川雙馬已公告要約收購可能退市，產能1億噸;華北冀東(243.67元/噸，0%)水泥和金隅(246.25元/噸，0%)股份存整合預期，合計產能約1.5億噸，

切換重擇時：

微觀需求的確認可能需要4-5月份傳統施工旺季密集開工之后，但資金和風險偏好疊加形成行情啟動的來源，我們認為考慮到股價前期漲幅較小下行空間有限，中長期投資者可提前布局;

傳統行業板塊性機會仍偏向高彈性的水泥：東北(亞泰(372.5元/噸，0%)集團)、京津冀(冀東水泥、金隅股份)、西部及央企整合(寧夏建材、祁連山(230元/噸，0%)、天山(220元/噸，0%)股份)、萬年青及華新水泥;

個股推薦：

央企中材及中建材整合：主要利好于中材系公司：水泥業務整合平臺(寧夏建材、祁連山、天山股份)、最小市值公司國統股份、新材料平臺中材科技

亞泰集團(600881)： 長春市國資下屬企業，5月初管理層持股剛完成，振興東北之純正標的，我們判斷十三五期間振興東北無論是否有實質落地，目前預期較低而規劃可能超市場預期，亞泰集團未來有望以金融(控股東北證券、參股吉林銀行)、醫療(藥房+抗癌、心腦血管藥)、足球三大領域展開布局，有望兌現的催化劑較多;

再升科技(603601)：(短期漲幅較大部分兌現我們說的邏輯，長期依然看好)：工業用空氣凈化設備核心耗材濾紙的生產商，技術實力國內獨步，有望進一步進口替代，且超細濾紙在制造業國防裝備升級中意義重大，而近期同松下電器合資進入冰箱用保溫板材市場(長海股份曾研發的項目)，替代聚苯板，開辟新的市場空間，帶來業績高增長(明年有望翻倍式增長);預計2015-2016年EPS 0.40、0.75元;

高能環境(603588)：東方雨虹系的第二家公司，土壤修復龍頭，“土十條”相關政策可能發布，考慮到外延，2016年有望實現翻倍式增長，預計2015-2016年EPS為0.96、1.75元;

東方雨虹(002271)1、2015年3季報低于預期(計提減值、所得稅優惠并未實施)Q3業績同比下降12%，而2014年Q4業績同比增速有望達到30%; 2、地產偏后周期的產品Q3銷量均有回暖，Q3雨虹收入增速同增13%，而上半年收入為下降7%，收入段回暖趨勢有望延續至2016年上半年; 3、2015年為B2B向B2C全面轉型年，為期間費用率高點，而2016年零售占比有望達到20%; 4、10萬名包工頭的隊伍為國內最大的線下施工能力隊伍，服務地產后市場，品類延伸，互聯網維修具備較大的想象空間;2015-2017年EPS 0.80元、1.05元、EPS 1.30元;

北新建材(000786)：1、目前股價對應估值安全邊際高，而公司賬面幾無應收賬款，低負債率和良好的現金流提供外延式擴張的彈藥; 2、換股收購泰山石膏管理團隊35%股權意味著行業第1、2名的合并，看好協同效應令成本大幅下降及提價帶來的業績彈性; 3、賈同春團隊成為上市公司第二大股東11.2%且個人達到6.7%，央企改革的突破，鎖定期3年，動力充足;我們預計EPS 20150.70元(剔除訴訟0.80元)2016-2017年EPS 1.00元、1.25元;

中國巨石(600176)：中性預期下2015年EPS在1.10~1.20元，估值具備安全邊際，管道天然氣降價、下游風電葉片及碳纖維資產若注入有望明顯增厚2016年業績，中建材集團的碳纖維等新材料資產在國防航天領域具備明顯的優勢地位。近期增發已經獲得批文，底價20.58元，溢價不多，公司動力較足;

金隅股份(601992)：由于京津冀一體化的推進，工業土地轉化提速將帶來較大的重估增值空間，我們測算，近2、3年內可能轉化出的土地面積達130萬平米(豐臺大紅門24萬平米、海淀西三旗48萬平米、懷柔雁棲湖60萬平米)。同時京津冀一體化帶來的交通、基建需求也將帶動區域內水泥景氣的底部恢復;2015-2016年EPS 0.46、0.68元(2016年為增發攤薄后);

大亞科技(000910)：上市16年從未再融資，旗下100%擁有地板行業龍頭“圣象”，2014年收入規模在84億元左右，歸母凈利潤僅1.6億元，且2009年以來經營性凈現金流在10億元左右，而凈利潤僅1-2億元;對比同業，內部管理機制的理順將帶來凈利潤率的較大提升空間;前同事長去世后，少東家新董事長重視市值，有望實現圣象核心渠道經銷商的激勵、繼續剝離虧損資產，調整資產負債結構、延大家居產業鏈外延式擴張;2015年前三季度業績增長90%，我們認為首先內部機制的理順令其具備重估的空間(判斷50%以上)，目前PS僅約1倍;參見我們發布的《大亞科技20150916：新老更替，欲展身手報宏圖(增持)》

港股推薦西部水泥(2233.HK)，海螺創業(0586.HK)

海螺創業(0586.HK)：1)環保行業的“富二代”，獨特的盈利模式疊加海螺的優秀管理團隊，而市值接近僅反映其持有的海螺水泥的股權，環保業務近白送;2)環保業務(水泥窯處理垃圾、垃圾焚燒發電)貢獻業績2015～2017年主營業績復合50%以上增長，且在手大量現金;3)員工股減持創造機會，目前員工股分派已經完成，海螺創業做大市值動力較強;

西部水泥(2233.HK)：1)海螺入駐，且進一步提升股權比例至拿下控股權的預期較強;2)陜西市場經歷海螺的肅清，集中度明顯提升;2)噸EV大幅低于重置成本。