09年水泥生產(chǎn)線大型化趨勢(shì)更為顯著。09年全國(guó)新建投產(chǎn)新型干法水泥生產(chǎn)線176條,年新增設(shè)計(jì)水泥熟料產(chǎn)能1.95億噸,其中日產(chǎn)5000噸及以上生產(chǎn)線69條,占新增總產(chǎn)能的56.47%。從新型干法的存量產(chǎn)能看,截止09年底國(guó)內(nèi)日產(chǎn)5000噸及以上生產(chǎn)線的熟料設(shè)計(jì)產(chǎn)能也占到總新型干法水泥熟料產(chǎn)能的45.27%,水泥生產(chǎn)線大型化的趨勢(shì)將使水泥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)從傳統(tǒng)新舊技術(shù)之間的成本競(jìng)爭(zhēng)逐步轉(zhuǎn)向企業(yè)戰(zhàn)略制定能力及企業(yè)精細(xì)化經(jīng)營(yíng)能力的競(jìng)爭(zhēng)。

春節(jié)前后較多生產(chǎn)線檢修,但冬儲(chǔ)充足足以應(yīng)對(duì)當(dāng)前需求,水泥價(jià)格近期仍平穩(wěn)。2月下旬主要處于春節(jié)期間,大部分施工項(xiàng)目的暫停實(shí)施使水泥市場(chǎng)較為清淡,市場(chǎng)價(jià)格維持平穩(wěn)。春節(jié)后部分區(qū)域的生產(chǎn)線有較大比例進(jìn)入檢修狀態(tài),但之前較高的庫(kù)存應(yīng)能滿足檢修期間的需求。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)的反饋,珠三角、長(zhǎng)三角和華北區(qū)域針對(duì)主要需求地的水泥生產(chǎn)線雖有3~4成不等的停窯檢修率,但考慮到一方面水泥窯的檢修周期相對(duì)較短,同時(shí)這些區(qū)域主要企業(yè)冬儲(chǔ)期間水泥庫(kù)存均較充足,在水泥需求仍處于淡季的情況下,預(yù)計(jì)這些水泥庫(kù)存能夠滿足檢修期間的需求,未來(lái)半月全國(guó)水泥價(jià)格仍將整體保持平穩(wěn)。

維持對(duì)行業(yè)整體“中性”的投資評(píng)級(jí)。我們并不贊同市場(chǎng)目前流行的2011年之后水泥行業(yè)將由于落后產(chǎn)能淘汰獲利能力將明顯上升的觀點(diǎn)。我們更傾向于在行業(yè)集中度提高到一定程度之前,主要水泥企業(yè)的市場(chǎng)份額之爭(zhēng)必導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩和低利潤(rùn)率,行業(yè)未來(lái)兩年將整體處于以消化過(guò)剩產(chǎn)能為主的階段。行業(yè)中我們?nèi)韵鄬?duì)看好產(chǎn)能擴(kuò)張速度偏慢的區(qū)域,推薦海螺、塔牌、華新和冀東;并相對(duì)看好區(qū)域需求具有持續(xù)快速增長(zhǎng)前景的新疆地區(qū),推薦天山股份。