2016下半年水泥價格勢頭良好,有助2017上半年盈利表現。由于2016年上半年基數較低,加上2016年下半年水泥價格走勢良好,我們預期我們覆蓋的水泥股將在2017年上半年錄得27%-125%的經常性盈利增長。經過過去幾周的獲利回吐后,大部分水泥股的2016年股價漲幅僅為極低的單位數,考慮到2017年上半年的盈利前景良好,這提供了收集股份的良機。

我們對2017年下半年的看法較謹慎。我們的研究顯示,房地產銷售放緩對房地產建筑的影響將從2017年第二季開始逐漸反映,因為滯后時間大約為10個月。雖然我們認為基礎設施投資(特別是公私合作項目(PPP))增長將對建筑活動構成支持,但下半年水泥價格的進一步上漲的空間或會受限。

關注具有并購潛力和有機會增加派息的股份。由于政府不太可能在短期內批準建設新的熟料生產線,預期大多數公司在2017年后的產能增長空間有限。因此,我們認為投資者應關注資產負債表穩健的公司,這將使他們能夠通過收購來增加產能。同時,如果沒有重大收購,資本支出需求可能會在2018年開始明顯下降,我們認為一些公司有可能將派息比率提高到40%或以上,并使股息率超過4%(這未反映在我們目前的財務模型中)。

推薦次序:安徽海螺、華潤水泥、金隅股份、中國建材。安徽海螺是我們在2017年的首選。我們預期公司的2017年經常性每股收益增長18%,雖然并不是我們覆蓋的股份之中最高,但我們認為有上調的空間,因為公司處于凈現金狀態,有并購潛力和增加派息的機會(如果沒有重大收購)。另一方面,如果華潤水泥今年完成大部分生產線的建設,公司也有能力在2018年將其股息率提高到4.5%。然而,公司的并購潛力似乎較低,凈債務/股本比率為67%(2017年)。金隅股份的2017年市盈率和市凈率分別為7.5倍和0.58倍,但政策風險可能會影響投資者對股份的投資情緒,因為房地產相關業務占其利潤約80%。中國建材仍然是我們在行業中最不推薦的股份。尤其是,人民幣貶值的壓力使中國的利率不太可能進一步下降,這使中國建材財務成本進一步下降的空間有限。