目前，山水水泥主要有四大股東：第一大股東天瑞水泥持股28.16%;以眾多職工股東組成的山水投資占25.09%;亞洲水泥持股20.90%;央企中國建材持股16.67%。
對于山水水泥董事會2016年9月12日發布的“為償付本集團未償還債務、恢復公眾持股數量，向不少于六名獨立承配人配售不低于9.1億股，配售下限0.5港元”公告，山水投資則堅決反對。據媒體報道，他們發函給上市公司的董事指出，“一是山水投資持股占比將被稀釋，由25.09%降至20%以下;同時0.5港元下限配售價嚴重低估山水公司價值。”山水投資方面還認為，“天瑞集團控制的董事會一再強行推進配股方案，名義上是籌集資金或恢復公眾持股數量，但真正目的只有一個就是絕對控股山水水泥，為下一步掏空山水水泥鋪路。”
記者在發稿前致電亞洲水泥和中國建材相關負責人，亞洲水泥方面未能接通，而中國建材方面以“正在開會”為由婉拒了采訪。不過，在新一輪的控制權之爭中，亞洲水泥、中國建材均顯然站在了山水投資一方，反對天瑞水泥配發新股。
據報道，中國建材和亞洲水泥均表示，堅決反對天瑞集團發新股，同時認可目前山水集團經營團隊的能力，企業一年來的業績也證明新管理層做到了“忠誠股東”，山水集團的資產是非常優良的，破壞山東山水穩定發展的行為將給企業帶來嚴重不利影響。
據媒體報道，亞洲水泥財務總監吳玲綾對于“0.5港元下限配售價”表示“完全不理解不認同”，她反問：“復牌是為了股東價值嗎?0.5港元下限配售價難道不是嚴重低估了公司價值?安永會計師事務所廖耀強作為獨立第三方擔任山水水泥董事會主席，位置非常重要，是不是應該維護全體股東利益?”中國建材一位不愿透露姓名的高管同樣表示很無奈：“2016年山東山水現任管理層做了大量工作，生產經營向好，從維護山東山水發展大局來看，我們希望一切回到正軌。”對于山水投資堅決反對的“0.5港元下限配售價”，這位高管認為，山水投資的托管人應考慮、尊重職工訴求，大幅折價無從體現山水價值，因原股東不能參與發行，對其他股東也是稀釋、攤薄，如果說為了復牌，當時第一大股東在二級市場買入致公眾持股下降停牌，如今為了復牌如此低價增發，邏輯上實在講不通。”
2月17日，山水水泥將召開臨時股東大會，按照股權所占比例，如果山水投資能夠將投票權從托管人手里奪回，將占據上市公司股權60%以上。