危廢處置成本優勢突出且可持續，為海螺創業塑造寬廣競爭護城河;垃圾發電差異化競爭尋求市場突破，項目回報突出;盈利結構在深刻變化，正推動海螺創業從影子股向環保股轉變。

　　水泥窯協同領軍企業，固廢處置后起之秀。

　　海螺創業2013年底在港交所上市，環保領域業務近年發展迅速，在水泥窯協同處置固廢&危廢已成功樹立行業龍頭地位。截止2018年底，海螺創業處理一般工業固廢和危廢的能力達到104.5萬噸/年。公司是海螺集團第二大股東，持股49%，助公司持續分享海螺水泥的優異業績。

　　海螺創業危廢處置的護城河寬廣，業務拓展駛入快車道。

　　海螺創業可視為海螺集團員工持股平臺，獨享海螺水泥生產網絡進行協同業務布局，和中國建材合作進一步強化公司資源優勢。海螺創業處置危廢時支付的租金目前僅約50元/噸，為稀缺性支付的溢價遠低于競爭對手，危廢處置成本優勢突出，樹立寬廣護城河。預計創業2019~2021年危廢處置產能將增至190/390/540萬噸/年，拓展迅速，龍頭快速成型。

　　生活垃圾處置差異化競爭，市場突破迅速。

　　預計海螺創業生活垃圾的協同處置業務未來將停止擴張，以存量運營為主，該領域未來擴張聚焦焚燒發電。海螺創業主攻縣域級別市場，焚燒發電雖單體規模偏小，但通過嚴格選址、提升管理效率、嵌入自有設備等方式，項目盈利能力突出。海螺創業積極進取并收效顯著，預計2019~2021年焚燒發電投運規模將達163/353/453萬噸，同比增長167%/117%/28%。

　　環保主業漸成型，影子股身份正在擺脫。

　　預計環保主業在公司稅前利潤的占比將自2018年的16%提升至2021年的42%。環保主業對海螺創業影響明顯加深，投資收益占比正在下降。考慮到盈利結構深刻變化，海螺創業將逐步擺脫海螺水泥影子股的市場印象，從周期屬性轉為環保成長股屬性，最終推動海螺創業估值擴張和走出獨立行情。