8月單月水泥產量增速同比保持5.1%的增長，1-8月水泥累計產量同比上升7.0%。結合鋼材產量、庫存及下游實際消費量，以及水泥庫存數據，我們認為下游需求依然維持強勁是水泥產銷量持續維持高位的原因。

　　地產端，由于土地成交從2018Q4開始逐步走弱，因此傳導至新開工我們認為將逐步在Q3下半段到Q4逐步顯現，單月新開工增速逐步回落對水泥需求形成一定壓力;但另一方面，2018-2019H1由于三四五六線大量存量項目由于高周轉策略下刺激新開工高增速，但由于預售標準較低，在交付約束下大量存量項目的后續施工依然能夠持續拉動水泥需求。因此，整體水泥需求增速趨緩，但依然維持高位。

　　基建端，在國家逆周期調節的大背景下，基建的持續發力也將持續對水泥需求形成拉動，基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)1-8月同比增長4.2%，增速比1—7月份加快0.4個百分點。從目前水泥企業的庫位看，整體庫存的波動幅度與方向與去年基本一致，因此可以認為今年的下游需求韌性非常旺盛，產量均轉化為了銷量。

　　從價格看，8月水泥價格延續高位運行，全國水泥價格基本與去年同期持平。水泥仍然是“存量時代”下的“最強周期品”，核心原因在于存量時代下，水泥行業的“供需缺口”是最容易產生的，而成本曲線也是周期品中相對陡峭的：

　　1)水泥的需求較為剛性;

　　2)作為短腿區域化無庫存產品，企業對需求的觀測能力極強;

　　3)開關成本低，企業對產能的調節能力天然有優勢;

　　4)行業存量乃至減量博弈的背景下，區域水泥企業間的“默契”形成是必然，即“價在量先”;

　　5)原材料價值重估與自發的停產推升熟料價格，同樣也結構上異化了行業成本曲線。