事件概述: :統計局公布 1-2月經濟數據。1-2月,全國固定資產投資 3.33萬億元,同比下滑 24.5%,基礎設施投資同比下降 30.3%,地產開發投資 1.01萬億元,同比下降 16.3%,新開工面積 1.04億平米,同比下降 44.9%,竣工面積 9636萬平米,同比下降 22.9%。1-2月全國水泥產量 1.5億噸,同比下降 29.5%。

　　水泥產量基本符合預期,疫情沖擊影響 復工 。水泥產量的下滑幅度符合我們預期。根據 Wind 數據,2020年 1-2月,我國新增居民戶中長期貸款 7862億元,同比下滑 14.5%,重點上市房企 1-2月合計銷售面積同比下降15-20%,體現地產銷售受沖擊較為嚴重;而 2月水泥磨機平均開工率 3.5%,水泥企業平均出貨率 8.95%,同比分別下滑 12.6/4.4個百分點,體現水泥生產受交通管制、原材料運輸受阻影響較大。根據過往經驗,一般來說正月 15后市場需求逐漸恢復(今年的 2月 8號),2個星期內基本恢復 80-90%的發貨,大部分實際有成交是 2月底,因此復工實際推遲了至少 20天,再加上 1月過年早,同比失去了約 10天,因此實際今年 1-2月實際比去年 1-2月失去了 30天即整個月的市場經營;

　　33月以來需求逐漸恢復,華東水泥庫存首降。1)3月以來由于疫情得到邊際控制,各地陸續復工,根據數字水泥數據,截止到 3月 13日, 全國水泥磨機開工率恢復至 224.4% % ,水泥企業出貨率恢復至 339.3% % ,基本已達到 229019年33月初(元宵節后兩周集中復工時期)水平 ,其中華東地區復工率已達 4400- - 60% % ,兩廣復工率已達 6600- - 65% % ,水泥出貨已恢復至 66- -77成 ,33月第二周的提升尤其明顯。此外,由于需求啟動,且疫情期間企業自律執行較好,上周華東地區平均庫存環比下降 0.2個百分點至 79.6%,為元旦以來首次下降,標志水泥需求已逐漸啟動,旺季去庫存周期即將開始。2)進入 2020年后,水泥主要市場價格體系依然穩定運行,全國 P.0.42.5標號水泥開年后一直高于去年同期 5-10%,截止 3月 13號全國均價 443.8元/噸,同比高 25.3元/噸(+6%yoy),反映出行業基本面根基依然比較穩固;

　　?220020年全年 早周期 基本面依舊 穩固 ,回調即布局時機。根據 Wind 數據,2020年 1-2月,地方政府新增專項債券 9498億元,同比增長 208.6%,其中投向鐵路、公路、軌交建設的比例為 23.3%,相比 2019年上升 4.3個百分點,同時,根據我們統計,2020年重點省市交通投資規劃合計 17175億元,同比增長 11.6%,項目儲備充足,資金到位良好,在國家有望進一步刺激基建以穩定經濟發展背景下,我們認為 2020年水泥需求增速有望上修至 2-5%(此前是 0-2%)。而根據數字水泥統計,2020年全國熟料凈新增產能預計 2045萬噸,約為 2019年底產能的 1%,因此我們認為供給增量能夠較好被需求增量所消化,使得全年水泥行業供需基本面向好。

　　投資建議: : 龍頭白馬推薦 海螺水泥、上峰水泥、華新水泥,北方標的 推薦 冀東水泥 、祁連山,天山股份受益 ,220020彈性標的萬年青、塔牌集團 。 福建水泥受益。另推薦同為早周期的防水龍頭 (東方雨虹、科順股份、凱倫股份)+ + 外加劑龍頭 (蘇博特) (建材、化工聯合覆蓋)) 、壘知集團) 。

　　風險提示疫情持續時間超預期,環保限產弱于預期,其他系統性風險。