同時，基于華新水泥提供的無條件不可撤銷擔保，穆迪還授予華新水泥間接全資子公司華新水泥國際金融有限公司(Huaxin Cement International Finance Company Limited)擬發行債券“Baa1”高級無抵押評級。
評級展望“穩定”。
華新水泥將把發行所得用于投資和一般企業用途。
評級理據
穆迪副總裁兼高級信貸官Gerwin Ho表示：“華新水泥的Baa1評級反映了該公司作為中國領先的水泥生產商之一的地位，擁有悠久的經營歷史，在核心市場擁有強大的地位。”
“華新水泥良好的盈利能力和穩健的財務管理，從其較低的債務杠桿率來看，也支持了該公司Baa1的評級，”Ho補充道，他也是穆迪華新水泥的首席分析師。
另一方面，公司評級考慮到公司產品集中度和中國水泥行業產能過剩。
華新水泥在中國水泥行業有著悠久的歷史和經營歷史，其前身成立于20世紀初，目前的公司成立于1993年。公司在水泥行業積累了豐富的經驗，并展示了其在行業周期中的駕馭能力，以及通過有機和無機兩種方式發展業務的能力。
截至2020年6月30日，LafargeHolcim Ltd (Baa2/穩定)持有華新水泥41.8%的股份，1999年成為股東。華新水泥通過與LafargeHolcim在技術、運營和國際擴張方面的專業知識交流，從中受益。此外，華新水泥在2017年和2018年通過收購LafargeHolcim在中國的水泥資產擴大了業務。
根據中國水泥協會(China Cement Association)的數據，截至2019年底，華新水泥是中國第五大水泥生產商，根據同樣的衡量標準，在2017年至2019年間，華新水泥是中國第五大水泥生產商。
華新水泥在湖北省和云南省的核心市場擁有強大的市場地位。該公司在這些市場的戰略位置擁有石灰石礦山和生產設施，從而增強其競爭力，鞏固其市場地位。
截至2020年6月30日的12個月里，以債務/EBITDA衡量，華新水泥的債務杠桿率為0.7倍，低于2019年的0.4倍，盡管疫情引發的經濟放緩導致水泥需求減弱，對收入和盈利產生了負面影響。
該公司的低杠桿率在一定程度上反映了其強勁的盈利能力。盡管在截至2020年6月30日的12個月里，其EBITDA利潤率從2019年的34.0%降至32.0%，但相對于其評級水平而言，這一盈利水平依然強勁。
與2016年相比，華新水泥的債務水平較低，這也改善了其資本結構和財務靈活性，可見華新水泥穩健的財務管理。截至2020年6月30日，公司調整后的債務水平從2016年底的110億元人民幣顯著下降至63億元人民幣。
穆迪預計，未來12至18個月，該公司收入將增長約5%，至320億元人民幣，這反映出產能擴張和水泥價格穩定推動了銷售額的增長。以EBITDA利潤率衡量，未來12至18個月，該公司的利潤率應會輕微收縮至30.3%左右，這反映出隨著產能增加，利用率下降。
穆迪預計，未來12至18個月，華新水泥的債務杠桿(以債務/EBITDA衡量)將小幅升至約0.8倍，反映出為資本支出和投資提供資金的債務增加。不過，這樣的杠桿水平足以支持其Baa1評級。
華新水泥的Baa1評級還考慮到了該公司在熟料和水泥方面的產品集中度，這兩種產品都是受周期性需求影響的大宗商品。盡管如此，這一因素在一定程度上被中國經濟中期增長以及華新水泥不斷增長的非水泥和熟料業務(包括骨料、混凝土、環保和新型建材)所抵消。
此外，鑒于中國經濟增長動力從固定資產投資轉向消費，該評級考慮了中國水泥行業的產能過剩。該行業正在實施的供應側改革以及華新水泥通過海外擴張繼續實現地域多元化，緩解了產能過剩。
華新水泥的流動性狀況良好。截至2020年6月30日，其現金和銀行余額為76億元人民幣，加上其未來12個月的預期經營現金流，足以支付同期11億元人民幣的短期債務、扣除限制性現金的應付票據、資本支出和股息支付。
華新水泥的發行人評級不受結構性從屬關系的影響，因為控股公司直接擁有運營資產，以及在中國和海外不同地區的多元化運營子公司，減輕了結構性從屬關系風險。
評級還考慮了以下環境、社會和治理(ESG)因素。
在全球范圍內，建筑材料行業已增加了環境風險的信貸敞口，這可能在3至5年內對信貸質量產生重大影響。在中國，水泥行業是二氧化碳排放的主要排放源之一。它也是二氧化硫、氮氧化物和灰塵的主要排放源。水泥工業是能源密集型行業。水泥生產的采礦和制造過程消耗大量的煤、電和水。
盡管如此，作為行業領導者之一的華新水泥仍在繼續投資于設備和工藝，以管理環境風險，并始終遵守環保法規。隨著行業整合，該公司還受益于中國環保標準的收緊。
穆迪將疫情視為ESG框架下的一種社會風險，因為它對公共衛生和安全具有重大影響。華新水泥的評級因素在于，該公司的業務自2020年第二季度以來一直在復蘇，而其堅實的市場地位、審慎的財務管理和強大的信貸緩沖部分抵消了沖擊的廣度和嚴重性。
從公司治理角度來看，穆迪還指出，華新水泥的所有權集中在LafargeHolcim Ltd(Baa2 穩定)，截至2020年6月30日，LafargeHolcim Ltd持有華新水泥41.8%的股權。LafargeHolcim Ltd是一家領先的國際建筑材料公司，于2015年由Lafarge以及 Holcim合并而成，這兩家公司分別成立于1833年和1912年。LafargeHolcim擁有穩健的財務管理記錄。截至2020年6月30日，LafargeHolcim在華新水泥的9人董事會中有3名董事。
此外，該公司的管理層也表現出了保持審慎財務政策的良好記錄。
可能導致評級上調或下調的因素
“穩定”展望反映出穆迪的預期，未來12-18個月，華新水泥將保持或加強其在中國水泥市場的市場份額，并繼續展示較低的債務杠桿率和財務靈活性。
如果公司(1)擴大收入規模、提高市場份額并保持強勁盈利能力;(2)在地理和產品方面表現出顯著的多樣化;(3)在保持當前強勁的信用狀況的同時，遵循有紀律的擴張和收購方式，則可能在中期內面臨評級上調。
另一方面，如果公司(1)市場份額持續下降或經營環境惡化，毛利率下降至26%以下;或(2)持續實施激進的資本支出，導致其EBITDA/利息支出持續在7.0倍以下或債務/EBITD持續超過2.0倍，則可能面臨評級下調的壓力。
華新水泥股份有限公司自1994年在上海證券交易所上市，截至2019年底，按熟料產能計算，華新水泥是中國第五大水泥生產商。該公司在2020年上半年實現收入126億元人民幣。截至2020年6月30日，LafargeHolcim Ltd持有該公司41.8%的股份。