近日，有消息稱圍繞港股公司山水水泥第三大股東中國山水投資有限公司(下稱“山水投資”)的股權爭議糾紛或塵埃落定。曠日持久的“宮斗大劇”或將迎來大結局。 

山水水泥第三大股東山水投資的股權爭議糾紛或將塵埃落定

河南投資人陳宏慶和11名職工股東間圍繞8億余元資金是委托購股還是借款，在中國國際經濟貿易仲裁委員會進行了長達4年多的仲裁，日前貿仲仲裁庭就此作出終局裁決，認定雙方是委托購股關系，支持陳宏慶的仲裁請求。

仲裁庭根據現有證據，通過對合同內容、權利義務、對價等方面的考量，陳宏慶提起的10起“借款協議爭議案”全部認定為購買山水投資股權的合同。

相關行業人士一致認為，這一裁決結果將對山水投資股權歸屬起到決定性作用，進而將成為解鎖山水系列紛爭的“金鑰匙”。

股權紛爭起因、發酵、惡化、爆發

山水水泥的股權之爭在其上市前就露出端倪，2013年開始逐漸升級，2015年4月正式爆發，并且隨著股權紛爭的持續發酵，山東山水自2015年11月開始共發生五起債券違約事件。

山東山水債券違約事件主要是因山水水泥的股權紛爭而引起，并且隨著股權紛爭的升級以及不斷發酵，其基本面也開始逐漸惡化，再加上隨之而來的股票停牌以及觸發的國際債券提前償還條款使得本就已經出現了融資困難的山水水泥更是資金鏈緊張，債券違約的序幕也逐漸被拉開。

縱觀山水水泥股權紛爭一案，國企改制間接促成了山水水泥后續的股權紛爭，股東間矛盾出現加速股權紛爭進程，不公平回購方案的出臺激化內部矛盾，內憂出現。引入外援股權被稀釋，外部勢力趁此進入，外患隨之而來。

“第三大股東”爭議始末

話分兩頭說，2013年，山水水泥高管內斗爆發后。不少高管和職工此后謀求股權變現，于是找到了河南汝州商人陳宏慶。2015年，陳宏慶開始收購山水水泥職工股東的持有股權，但他并未直接與職工股東完成交易，而是在部分高管的協助下，以付元偉、劉德權、郝廣祥等11名職工購股代表的名義收購職工股份。

職工購股代表與職工股東簽署《股份買賣協議》，陳宏慶則與職工代表簽署《借款協議》，以月息千分之五的利率提供購股專項資金，并與職工代表簽署《股份實質權益質押協議》。其中，《借款協議》第七條明確約定，未經陳宏慶書面同意，職工代表不得轉讓其取得的山水投資股份。

陳宏慶稱，其通過11名購股代表累計購買了山水投資2000多名職工股東的股份，先期支付購股資金8億多元。然而，相關購股代表此后違背約定將股票轉售給了第三方。2017年3月，陳宏慶為明確自身權利，直接與1014名職工股東簽署《確認函》并支付尾款，至此合計支付購股款約12億元。

此后，這筆價值12億的買賣，陷入了一系列仲裁、訴訟程序中。依據《借款協議》中的約定，2017年9月22日，陳宏慶作為申請人在貿仲委針對十名違背約定的購股代表提起仲裁，請求確認他與購股代表簽訂的《借款協議》為委托購股合同。

案件邏輯梳理

實名舉報貿仲委

2021年10月12日，貿仲委對相關案件再次作出延期裁決決定。

由于仲裁案遲遲未能作出結論，在2021年9月10日，陳宏慶曾在微博發布實名舉報信，公開實名舉報貿仲委有關人士，質疑相關案件“一審就是四年多，不敢公正審理，久拖不裁”。他還呼吁，希望貿仲委按照程序進行仲裁，早日下達公平、公正的裁決結果。

第一大股東何時入主，尚無定數

另一方面，內部矛盾激化后，張才奎引入了外援，亞洲水泥和天瑞集團也從此時開始逐漸在二級市場上購入山水水泥的股票增持股份，繼而爆發了震驚水泥行業的“宮斗大劇”。

回顧山水水泥的股權紛爭過程，大致可以分為端倪、升級、爆發及后續發酵三個階段。

2015年4月15日天瑞集團所持有的山水水泥股份達到28.16%，躍居山水水泥第一大股東。

2015年4月16日，山水水泥宣布因公眾持股數未達要求而停牌。接下來2015年5月20日香港高等法院也對兩千多名員工的起訴做出了回應，裁定2426名員工持有的山水投資股份從張氏信托中剝離，由安永接管，接管股權占43.29%，張才奎和山水投資的數名少數股東分別持有山水投資的全部已發行股本的38.45%和18.26%。當時天瑞集團已經成為山水水泥第一大股東且連續4次提出要求召開股東特別大會，目的為重組董事會，掌握山水水泥的控制權。

時至如今，隨著前三大股東股權明晰，這出曠日持久的宮斗大劇或將落下帷幕！