??? 上半年水泥上市公司總體表現令人滿意：收入同比增長17.4%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長20.7%。整體法計算的上市公司毛利率為25.34%，同比稍降0.51個百分點。在盈利能力沒有明顯變化的情況下，上半年利潤增長主要來自于銷量的提升。

行業內東、西部企業差距顯著。由于基建需求旺盛而前幾年新增產能規模較小，西北水泥價格大幅上漲，行業處于高景氣狀態，而東中部企業受房地產開發投資增長乏力、產能規模較大影響，水泥銷售價格低迷，業績普遍不夠理想。但由于未來產能投放大幅增加，我們認為西北水泥盈利能力將逐步回落。而東部地區由于下半年基建開工項目增多、房地產新開工面積將明顯復蘇，對水泥需求產生強勁拉動，加上新投產產能規模相對較小，預計水泥價格將出現較大幅度上漲，毛利率將比上半年有所上升。

預計控制水泥行業新增產能的一系列政策也將在下半年出臺，有利于減輕未來供給壓力，改善行業和企業盈利預期，提升估值水平。考慮供需兩方面的積極變化，我們維持對行業的“增持”評級。堅持“先東后西”的投資策略，排序為海螺、塔牌、冀東、亞泰、華新、祁連山(12.94,0.18,1.41%)、賽馬。

價格暴跌、銷量下降使得玻璃上市公司09年中報業績嚴重縮水，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降87.7%。但隨著房地產在建項目施工進度加快，玻璃需求迅速回暖，而20%以上的產能停產、新增產能過少刺激玻璃價格自今年3月起持續上漲，目前雖有小幅回落，但比最低點依然上漲了50—60%，行業毛利率迅速回升至歷史高位。

預計今年下半年商品房竣工面積將保持快速增長，全年來看，增速可能達到20%。由于復產生產線大部分要到四季度開工，下半年玻璃依然短缺，預計價格將維持高位，甚至繼續上漲，突破07年的高點。玻璃價格的迅速回升將大幅提高下半年玻璃上市公司的業績，雖然目前玻璃股除南玻A(16.02,-0.27,-1.66%)外估值普遍較高，但若產品價格繼續上漲，則依然具備趨勢性投資機會。