（1）公司2009 年2 月投產吉林雙陽五線、吉林明城二線、哈爾濱阿城一線共3 條5000t/d 生產線。吉林雙陽六線、吉林通化二線5000t/d共計2 條生產線計劃于2010 年9 月投產。吉林圖們、哈爾濱阿城二期2 條5000t/d 計劃2011 年初投產。2010-11 年產量增速為38%、21%。

（2）2009 年吉林水泥產量同增30%，毛利率同增3.8 個百分點，利潤同增186%。黑龍江水泥產量同增27%，毛利率同增4.8 個百分點，利潤同增163%，為全國最好區域之一。圖們江區域合作開發規劃”、“長吉圖開發開放先導區規劃”、“新農村建設”等將拉動區域內水泥需求。

（3）同時受益“振興東北老工業基地”等2010 年上述區域盈利向好趨勢仍將延續。2010 年計劃水泥提價22 元、孰料提價29 元左右。年報中計劃2010 年實現收入86 億、同增41%，營業成本60 億，即毛利率30.2%、同增1 個百分點，凈利潤10.5 億、同增41%，EPS0.56 元。

（4）經過調研我們判斷2010-11 年EPS 為0.60、0.78 元，同增52%、31%。2010 年EPS 各板塊構成為水泥0.25、投資收益0.21、煤炭0.05、房地產0.05、制藥和商貿0.02 元，其中投資收益中東北證券0.16、江海證券0.04、吉林銀行0.01 元，煤炭產量由78 萬噸增加至95 萬噸。

（5）2 季度東北旺季水泥提價驅動“水泥煤炭價格差”增加，醫藥等輔業尋找整合契機和謀動江海推動東北證券配股。公司在做大水泥主業基礎上將繼續加大房地產投資，年中將加大土地儲備。基于券商研究員對東北證券判斷，建議增持，6 個月目標價格12 元（33%空間）。