得冀東者得北方

得冀東者得天下",這是幾年前水泥行業對冀東水泥（000401）（000401.SZ）最真實的感觸。現在，這句話已變成"得冀東者得北方".

兩字之差，差得不僅僅是因北方經濟快速發展后水泥行業集體西進的區域化變革。更是作為北方水泥龍頭企業之一的冀東水泥，為適合行業發展調整戰線，同時在華北、東北以及西北（三北戰略）等地分散作戰，使其本地競爭力下降的必然結果。

對此，冀東水泥正以重金鞏固華北區域并試圖進軍西南重鎮，這也是對既往"三北戰略"的調整。2008年，曾因氣候和經營受限，公司被迫將東北地區擴張計劃擱置，主攻華北和西北。但華北地區受到北京水泥"老大"金隅集團威脅，后者通過并購太行水泥（600553）,以京津唐一帶為勢力范圍大肆擴張。西北市場上，冀東與ST秦嶺（600217）重組受挫，且在陜西市場遭遇勁敵中國中材集團公司（下稱中材集團）和海螺水泥（600585）,因此，在政府4萬億投資計劃去年底出臺后，公司決定南下，搶占新項目。

"除看好災后重建需求和重慶長遠發展前景外，也是公司擴大南方產能規模的重要一步。"公司證券事務部工作人員日前對《投資者報》表示，未來西南地區將是公司業績新增長點。在"三北"戰線的基礎上，公司將更傾向于"區域擊破"戰略。

從東北轉戰西南

在水泥行業相對分散、地方政府壁壘森嚴的背景下，冀東水泥此次能走進重慶實屬不易。上述證券事務人員表示，此舉作為公司總體發展戰略的重要一步，與重慶市江津區良好的石灰石資源條件以及該區域水泥市場的需求非常切合，由于單獨設廠困難較大，公司采取與當地金橋水泥共同投資建廠的方式，在重慶市江津區建設兩條日產3200噸熟料線帶純低溫余熱發電水泥生產線項目。

市場人士預計，由于四川災區重建，西南地區未來3~5年將有大量水泥需求，預計增加5000萬噸以上，而且該地目前水泥價格居全國前列，同時可為冀東水泥打入四川市場提供了良機。數據顯示，2007年四川水泥的總體產量為6214萬噸，其中新型干法水泥所占比重只有25%,遠低于全國平均水平。重慶金橋年產300萬噸水泥的產能，招商證券最新報告認為，按每噸水泥400元的保守銷售額估算，公司此次投資重慶項目，將為其2009年增加銷售收入12億元以上。

值得注意的是，此次進軍西南之前，公司基本放棄了東北戰場，從一定意義上說，這也是公司失去東北戰場后的被逼無奈。公司董秘辦工作人員對《投資者報》表示，由于氣候寒冷，東北地區每年有半數時間無法施工，毛利率經過年度均衡后也遠低于內地市場，因此被迫將東北地區擴張計劃擱置一邊。

而對手卻趁機布局。今年3月6日，中國建筑材料集團公司（下稱中國建材）遼源金剛水泥（集團）有限公司和弘毅投資產業一期基金在京簽署出資協議，共出資10億元，設立北方水泥有限公司，業務重點就是東北三省和內蒙古地區。

與此同時，海螺水泥和華新水泥（600801行情，愛股）已提前加大了對四川周邊布局。記者了解到，二者投資分別為50億元和22億元以上，兩年后海螺水泥和華新水泥在川渝地區產能將各達1000萬噸和550萬噸左右。冀東水泥的對手還有西南水泥龍頭拉法基，目前也在不斷擴產。

得冀東者得天下？

"得冀東者得天下".正因為公司所處的華北地區是投資熱點區域，一些大項目如京秦高速等陸續開工、曹妃甸開發、天津濱海新區建設，以及北京市政建設投資規模和速度，都吸引了同行眼球，而唐山地區落后產能淘汰也為擴張產能提供了空間，加上冀東水泥的在建和擬建產能分布較散，各區域市場份額普遍低于20%,缺乏市場定價權。因此，同行都瞄上了冀東水泥。

中國建材和中材集團紛紛向冀東水泥伸出橄欖枝。2007年10月，中國建材與唐山市簽署了戰略合作協議，僅僅半個月后，中材也與唐山市簽了合作意向書，都希望在水泥等領域合作。但3個月后，中國建材被中材踢出局。去年1月2日，冀東水泥公告，中材或其所屬的上市公司將采用直接增資的方式對冀東水泥實現控股。中材承諾，將用3年時間投入不少于130億元，使冀東水泥年生產能力達到1.3億噸，年銷售收入達到300億元，將其打造成國內最大、世界前五名的水泥企業集團。但一年之后，雙方實質性合作依然無果。

同樣覬覦冀東水泥的還有北京金隅水泥和海螺水泥。金隅集團由北京市國資委控制，主要市場在北京地區，產能約占北京市場60%,金隅集團和冀東水泥在北京的市場份額總共約50%以上。目前以京津唐一帶為勢力范圍大肆擴張，成為冀東水泥的重要對手。

一直想收購冀東的海螺水泥在產業領域受挫的情況下，采取金融資本的方式大量買入。去年二季度末，海螺水泥以持股3582.2萬股成為其冀東水泥第三大股東，到去年三季度末，海螺水泥持股已增至9761.38萬股，以占總股本的8.1%升為冀東水泥第二大股東。

誰都想得到冀東，最后誰也沒得到冀東。冀東水泥董秘張士江此前表示，公司希望獨立發展，如果要選擇戰略合作者，也希望對方能接受冀東現有戰略。

中材的算盤

盡管西北市場空間相對較大，但冀東水泥西進之路并非一馬平川。

西北戰略上冀東水泥一改"來者必拒"戰略，主動和秦嶺水泥合作。冀東主要看上了秦嶺水泥的生產線，秦嶺水泥的主要生產設備有一條日產2000噸、一條日產2500噸和一條日產5000噸新型干法水泥生產線，水泥產能400萬噸。今年2月，ST秦嶺和冀東水泥同時公告稱，國有法人股事宜未取得突破性進展，冀東水泥入主ST秦嶺也由此破滅。

記者了解到，陜西省耀縣水泥（ST秦嶺大股東）及其實際控制人銅川市國資委要價太高，是冀東水泥暫時退出了對收購的一個原因。另外，秦嶺水泥自2005年起開始虧損，4年中僅2007年一年盈利1600萬元，去年預計虧損2個億，冀東水泥也擔心包袱過重。

但陜西、內蒙古市場被廣泛看好，陜西和內蒙古市場由于基建拉動和災后重建的因素市場景氣高于公司其他市場區域，2008年陜西、內蒙古的噸水泥毛利在60~70元，是冀東水泥所有市場區域中最高，今明兩年在國家4萬億投資的驅動下，陜西和內蒙古市場景氣仍將持續。

而據分析師透露，中材集團也以西北為重點，中材在西北水泥市場已控股天山股份（000877）、重組寧夏建材集團，希望進軍甘肅和陜西市場，因此很希望通過和冀東水泥合作，一起做大西北市場。

記者了解，盡管去年協議未兌現，但中材并沒死心，目前仍在與唐山政府洽談。冀東水泥內部人士透露，中國建材此前出局源于其絕對控股冀東水泥的想法被唐山政府否決，因此中材就算收購成功，也不會是絕對控股，可能是持有相對最多的股份。

申銀萬國的報告認為，中材入主將給冀東水泥帶來充足資金，滿足公司快速發展所需。130億元可用于新建3000萬噸以上的水泥產能，如運用財務杠桿，則可擴張的規模更大。即使非常保守地預測到2010年冀東的總產能達到8000萬噸，則未來3年產能年均復合增長率也將接近50%,將成為國內擴張最快的水泥龍頭企業。