二、水泥業務：收購冀東，譜寫版圖新篇章

金隅水泥業務主要布局在京津冀區域，擁有32條熟料生產線，水泥產能約5000萬噸，熟料產能約4000萬噸，是京津冀水泥龍頭企業，國家重點支持的十二家大型水泥企業之一。水泥板塊作為公司的基礎產業，曾占據公司營收過半份額，是公司的業務支柱，但在行業景氣惡化的背景下，公司水泥業務營收和毛利率2014、2015連續兩年出現下滑，業務份額也逐年收縮，從2011年的近50%降至目前的25%左右。

兩大龍頭強強聯合，京津冀新巨頭誕生

今年4月，公司與唐山市國資委、冀東發展集團簽署《關于冀東發展集團有限責任公司重組之框架協議》，金隅、冀東兩大京津冀水泥龍頭的重組整合拉開帷幕。此次重組，公司以現金47.50億元認購冀東集團新增注冊資本，并以現金4.75億元收購中泰信托持有的冀東集團10%股權。冀東水泥則通過非公開發行股份的方式購買公司旗下水泥、混凝土等相關業務資產，同時募集資金購買上述資產的部分少數股權和冀東發展集團所屬混凝土、骨料等業務資產。重組完成后，公司累計持有冀東集團55.00%的股權，成為冀東集團的控股股東，并成為冀東水泥間接控股股東，冀東水泥將成為集團唯一的水泥業務平臺。

此次公司與冀東水泥業務整合后，兩者合計熟料產能將超過1.1億噸，水泥產能合計達1.7億噸，僅次于中國建材和海螺水泥，位居全國第三，成為以京津冀為大本營，雄踞華北，輻射西北、東北區域市場的水泥三巨頭之一。

京津冀地區是公司水泥業務和冀東水泥的核心市場區域，截至2015年京津冀地區熟料產能合計約1.03億噸，金隅股份和冀東水泥熟料產能占比分別為29%左右，合并后將在京津冀地區擁有58.9%的市場占有率，形成絕對的主導地位。京津冀地區市場需求在過去三年大幅惡化，產能過剩導致市場惡性競爭嚴重、協同度差，公司與冀東水泥兩大龍頭分立未能起到較好的引領作用，合并后龍頭效應將顯著增強，市場供給格局將發生質的改變。

內部優勢互補，整體競爭力提升

冀東水泥大部分生產線都是2009年以后新建投產，“硬件”配置高，沒什么歷史包袱，不過其噸費用仍明顯高于競爭對手，在京津冀地區內對比來看，其水泥業務盈利水平近年來也差于金隅。

相比之下，公司具備較強的內部管控能力，之前收購鼎鑫水泥，太行水泥、拉法基水泥的北京產線等，都在短時間內就實現了扭虧或利潤的大幅提高。因此公司與冀東的合并有望達成優勢互補，加上規模效應的發揮，提升整體競爭力。

高集中度+強龍頭，區域協同有望持續改善

金隅收購冀東之前，京津冀地區的CR3達到66%，直觀來看集中度并不低，但為什么沒有出現像華東市場那樣協調的市場?我們認為外在因素在于京津冀過去三年需求大幅惡化，內在因素在于金隅冀東當地小企業之間沒有達到華東市場那樣的默契度，而且龍頭公司的引領作用沒有體現。